银行业2020年2月金融数据点评：疫情干扰结构和节奏，全年展望乐观

摘要:央行公布2月金融数据,2月新增人民币贷款(含非银贷款)9057亿,同比多增199亿;新增社融8554亿,同比少增1111亿,社融余额同比增10.7%,与上月持平;M2同比增8.8%,环比上升0.4pct。

贷款方面:居民受影响,对公挑大梁。

(1)受疫情影响最大的是居民部门,2月居民贷款共减少4133亿。居民短期贷款减少4504亿,一方面居民隔离在家,线下消费近乎停滞,信用卡分期、消费贷款需求骤降;另一方面个人经营贷款因为小微企业主复工更加不容易,部分提前偿还避免不必要的利息支出。居民中长期贷款增加371亿,下滑明显,由于房产销售受到限制,按揭贷款因此受到较大影响;

(2)对公贷款主要由“抗疫”贷款支撑,2月企业贷款增加1.13万亿,其中企业短期贷款增加6549亿,同比多增5069亿,央行再贷款起了明显作用;企业中长期贷款增加4157亿,同比少增970亿,多少还是受到了疫情的影响,企业中长期贷款占比回升暂时打断,但随着企业复工复产未来企业中长期贷款占比回升趋势不变。

社融方面:表外受影响大,直接融资多增。

(1)表外融资中的非标(委托贷款+信托贷款)合计减少896亿,与企业暂未复工有关;未贴现票据大幅下降3961亿,也是由于疫情下商业活动低迷;

(2)直接融资中企业债券增加3860亿,同比多增2985亿,一方面是因为目前利率较低,另一方面监管层通过债券市场全力支持疫情防控,截至2020年3月10日已累计发行支持疫情防控债券2095亿;

(3)政府债券2月增加1824亿,同比少增2523亿,不过2月份财政部提前下达了2020年新增地方债务限额8480亿,加上去年提前下达的专项债务1万亿,共提前下达新增地方政府债务下呢1.85万亿,未来将继续发力。

全年信贷社融可能超预期。疫情期间,通过抗击疫情的相关贷款和债券有效支撑了信贷和社融的增长;疫情过后,一方面居民被压抑的消费需求以及开发商降价促销将刺激居民信贷增长,另一方面由于一季度经济受疫情冲击较大,后续逆周期政策需要有更多的信贷社融支持保证全年经济不滑出合理区间。

投资建议:国内疫情持续好转、企业陆续复工,影响逐渐减弱;国外疫情虽然有不确定性,但传导路径是通过外向型企业出口订单减少、盈利恶化才反映到银行的资产质量,而中国政策工具空间相对充裕、逆周期政策的刺激对内需带动有明显作用,能够将中国经济保持在合理范围内。预计2020年银行业利润增长3-4%,较2019年回落1.9-2.9个百分点,基本面仍保持稳健,当前板块估值0.73x2020PB,维持行业推荐评级。

风险提示:疫情持续时间过长导致经济下行压力超预期。