2月CPI&PPI数据点评：油价大跌，剪刀差扩大

2月猪肉价格继续上扬,原油价格。中国2月CPI同比上涨5.2%,涨幅较上月小于0.2个百分点,依旧高于市场预期。本月CPI同比涨幅回落的主要原因是国际原油价格整体出现回落。从具体分项来看,食品价格同比涨幅继续扩大0.5个百分点至21.9%,非食品同比涨幅回落0.7百分点至0.9%。

从结构上来看,主要食品分类中除猪肉同比价格继续上升以外,鲜菜、蛋类及鲜果价格同比涨幅出现回落。本月,猪价同比涨幅由上月的116%大幅上行19.2个百分点至135.2%,主要是受疫情及春节的影响。而随着天气转暖,鲜菜、鲜果等供应变多,同比价格出现小幅回落。

原油价格趋势性下跌,生产资料价格下滑。中国2月PPI同比下降0.4%,符合我们上月认为PPI将回落的预期。前期PPI出现持续回暖的主因依旧是基数逐步下滑,PPI环比变化较小。结构上来看,生产资料价格较上月大幅下降0.6个百分点至-1%,而本月生活资料价格当月同比较上月上行0.1%至1.4%。主要行业中,石油相关行业价格均出现较大的下滑,煤炭、钢材和有色金属价格相对平稳。

从环比看,PPI环比增速为-0.5%,较上月下降0.5%。生产资料价格环比由持平转为下降0.7%,生活资料价格与上月持平,工业生产资料价格指数依旧较为疲弱。

全面通胀风险解除,短期有通缩的可能。我们预计3月CPI仍将维持高位,但将大幅下滑,PPI同比将继续回落。国际油价的暴跌将对通胀数据造成短期扰动。CPI分项中,猪肉价格将带领食品项维持在高位。油价在未达成减产协议的背景下,3月出现暴跌,出现全面通胀的风险大幅降低。在油价下滑的带动下,PPI同比将持续走低,新冠肺炎疫情对于价格的影响不大,主要是供需出现同步收缩。

货币政策方面,流动性宽松的大趋势较为确定,通胀风险基本解除,10年期国债利率快速下行,近期进行降息的可能性非常大。

风险提示:食品价格大幅波动,政策力度超预期,地缘政治风险提升等。