长城汽车：疫情短期影响销量，静待触底反弹

事件:公司2月份销量数据,2月销量为10023辆,同比下滑85%,1-2月份累计销量为90284辆,同比下滑50%。

疫情短期冲击市场,复工稳步推进。受疫情影响,2月份行业销量大幅下滑,根据乘联会数据,2月份广义乘用车批发销量为26万辆,同比下滑79%,公司亦受到较大影响,销量出现同比大幅度下滑。当前公司有序推动生产和销售复工复产工作。2月18日,保定、徐水、天津整车生产基地已开始复产,重庆整车基地于2月22日小批量复产,并逐步恢复正常水平;长城汽车日照、泰州、平湖等在建项目也顺利复工;长城汽车旗下蜂巢易创、诺博汽车、曼德电子电器、精工汽车等零部件公司已逐步恢复正常运行。

终端销量开始回暖,海外市场表现依旧靓丽。进入3月以来,长城汽车销量呈现强势回暖局面。其中,长城皮卡日均销量达500辆,单日最高突破620辆。从3月第一周的终端表现来看,长城皮卡在浙江、云南、重庆等省份销量同比增长高达50%以上。与此同时,公司在海外市场的表现依旧靓丽,2月份出口3003辆,同比增长2%,1-2月份累计销量7445辆,同比增长11%。

车型周期推进,经营改善持续性强。重申长城汽车未来三年销量持续优于行业的判断。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系,同时高端皮卡长城炮将巩固公司在皮卡市场的龙头地位;2、技术储备支撑差异化布局并强化产品竞争力,全新平台或将于2020年上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板;4、降本初现成效,采购体系“引进来”和“走出去”并重,有望促进成本进一步下探,同时公司旗下零部件业务有望成为全新的利润增长点。

盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.49/0.72/0.90元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度慢等风险。