理顺商业模式加强投入力度,重点利好固废土修水治理环境监测行业发展 。近日,中共中央、国务院印发《关于构建现代环境治理体系的指导意见》。1)理顺商业模式,明确付费责任主体。《意见》指出建立健全“污染者付费+第三方治理”等机制,完善落实污水、垃圾处理收费政策,工业污染地块鼓励采用“环境修复+开发建设”模式,明确各类付费责任主体。2) ) 国家绿色发展基金设立,统筹地方财政需求。 。《意见》指出 设立国家绿色发展基金和省级土壤污染防治基金,进一步改革理顺中央与地方的收入划分和转移支付,统筹考虑地方环境治理的财政需求,投入力度有望加大。3)健全企业环境治理责任,提高违法成本,刺激环保需求。4)深化生态环境保护督察。 重点利好固废、土修 、水 治理 、 环境 监测 等 行业发展。a. 固废 、水处理 :完善固废污染防治法规,健全“污染者付费+第三方治理”机制,理顺支付模式 to G 变 to B/C,现金流有望改善;b. 土修 :加快建立 省级土壤污染防治基金,鼓励采用 “环境修复+ 开发建设”模式,理顺商业模式, 解决 付费痛点。c. 环境监测:意见要求重点排污企业安装监测设备,完善环境监测技术体系,有助于提振市场需求。
优质运营基本面扛打, 逆周期政策促扩张加速 。 市政运营类公司经营抗风险能力强,价值重估逻辑不改。首先从一二级市场化 估值差,海外对标,行业格局变化 33角度持续看好运营资产价值重估。其次逆周期政策货币政策持续发力,必要报酬率下降将对市政类 toG 稳定现金流估值水平形成有效支持。 环卫:11)从事业单位管理到市场化,环卫产业链扩张趋势明显,03000亿市场快速释放;22)市场集中度提升中,CR10不到 20%。单位项目体量提升,长周期项目从 18年开始增多,上市公司份额有望提升;33)轻资产+ + 劳动密集,管理出效益,优质公司 ROE30%,可持续成长能力强,建议关注 环卫龙头玉禾田, ROE30% ,复合增长 长 40% ,人力成本占比超 60% ,管理护城河显著;水务:流域治理是行业未来,污水处理付费机制进一步理顺,民生供水稳定保障且有保底量支撑; 垃圾焚烧:行业新增量翻倍空间,可再生能源补贴新政明确补贴及时兑付,若补贴调整,优质项目顺价乐观,现金流较当前挂应收有明显改善,优质企业份额提升。环保行业估值修复,关注 确定 性增量。我们认为除财政货币环境支持企业融资恢复,业绩落地等一致预期外,更需要关注环保行业的价值修复,本质上是优质企业所具备的 真实可持续的增量。 水务关注 国祯环保、洪城水业:有三点未被充分重视:1)污水处理付费机制改善空间大;2)央企大龙头带来行业格局重构;3)一二级估值倒挂亟待修复。 固废关注 瀚蓝环境、上海环境:垃圾焚烧政策真实影响预期差,对存量业务现金流的支持; 维尔利:垃圾分类落地期,设备最受益,子公司引入新激励机制,鼓励优先; 中再资环:再生资源行业出清龙头红利释放。 天然气关注 深圳燃气:行业改革逻辑的红利绝不是故事。
最新研究 : 环保行业事件点评:理顺商业模式加强投入力度,重点利好固废土修水治理环境监测行业发展; 国祯环保业绩快报点评:利润增速高于收入增速,收入结构优化增长质量提升; 行业深度报告 :疫情影响评估:优质运营基本面扛打,货币宽松促估值修复加速,工程设备看复工进度;
风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期
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