广汽集团：短期疫情冲击大，中期确定性较高

事件:公司发布2月销量,本月销售19347辆,环比降低89.02%,同比降低81.08%,合资和自主的降幅在80%以上,新能源板块亮眼,销量同比上涨51%。

自主合资双降,新能源表现亮眼。本月广本销量7143辆,同比下滑83.02%,环比下滑88.43%,广丰单月销量5500辆,同比下滑79.78%,环比下滑91.87%,自主单月销量5678辆,同比下滑72.08%,环比下滑84.09%。受疫情持续扩散影响,2月各省市政府为进一步加强疫情防控工作,采取限制并延迟企业复工的措施,公司下属各车企2月17-24日复工,目前保持单班生产,考虑到湖北是汽车零部件大省,公司的零部件供应承压。从产量和销量来看,复产晚推动厂家去库存,广本去库存1732辆,自主去库存3805辆,广丰本月产量较高为8932辆,加库存3432辆。新能源板块表现亮眼,2月新能源乘用车销量1630辆,同比增长51%,其中广汽新能源1619辆,同比增长100%,主要原因是随着疫情爆发,广汽新能源把打造“埃安健康车”上升到了企业战略层面。

公司全力复产,已取得积极进展。面对来势汹汹的疫情,公司在做好疫情防控的同时,努力追回进度,取得一定成效。据经销商调研,广本积极推进复工复产工作,在返利提现、融资支持等方面为特约店提供有力支持。广丰及时跟进生产情况,三条生产线均已复产,2月28日上市的威兰达将作为2020年重点车型推进工作。传祺生产秩序基本恢复正常,除湖北外供应商均已全面复产,复工复产率96%,经销店复工率93%。广汽新能源25小时体验中心复工率超过90%。3月,公司生产经营工作逐步恢复正常,截至3月6日,广汽集团关联零部件企业复工率达95%,特约店开业2288家,开业率约90%。公司积极响应鼓励汽车消费政策,在政府补贴基础上再加码,自2月最后一周开始,公司各企业订单和销量均已开始大幅回升。

投资建议:换购加速背景下,显著受益的两田进入产能、产品和渠道扩张期,盈利有望加速提升,自主调整完毕,有望触底回升。考虑到自主2019年大力去库存,2020年疫情冲击,下调2019年2020年盈利预测,2021年预计行业小幅回暖叠加自主调整完成,上调盈利预期。2019-2021年公司营收预计分别为605.59/684.90/896.86亿元,同比增长-16.33%/13.10%/30.95%,归母净利74.45/104.25/139.42亿元,同比增长-31.71%/40.03%/33.74%,维持买入-A投资评级。

风险提示:自主销量持续恶化风险;威兰达销量或不及预期;疫情失控风险;