贝斯特公司深度报告：持续加码新能源，新兴业务多点开花

公司最核心的能力是精密加工能力,而公司的精密加工能力来源于两个方面:工装夹具和自动化能力。①公司做工装夹具起家,有20余年的经验积累,在国内处于领导地位。工装夹具会直接影响到零部件精确定位,从而影响到加工精度。②公司具有非常出色的自动化能力。公司多次承接上汽通用的发动机零部件自动化改造项目,公司和南京航空航天大学联合开发的飞机机身自动化钻铆系统获得2018年江苏省科学进步一等奖,公司自主研发的全自动去毛刺工作站为行业内一项革新技术,2018公司的智能夹具产品获得了“春燕奖”(此奖项为机床工具行业最具权威性的奖项之一)。

公司的精密加工技术具有很强的外延性,可以不断拓展产品品类,不断提升成长天花板。公司将利用在精密零部件加工领域形成的技术优势及自动化生产线的柔性加工能力,将公司业务延伸至高端航空、新能源汽车等领域。公司目前就有汽车零部件、智能装备、工装夹具、飞机机舱零部件等多类产品。19年又控股苏州赫贝斯进军新能源汽车零部件领域,公司也投建了新工厂准备大力发展新能源汽车铝合金结构件产品。

公司积极开拓新能源汽车相关业务。2019年公司通过收购特斯拉供应商苏州赫贝斯,快速打入特斯拉供应链体系。公司可利用苏州赫贝斯和特斯拉的关系推广自己的新能源汽车铝合金结构件产品。公司在铝合金产品加工领域已经有12年以上的较深厚的经验积累,积极投建新工厂进军新能源汽车铝合金结构件(转向节等)。

公司前瞻性布局氢燃料电池业务。18年已成功交付了下游客户霍尼韦尔氢燃料电池核心配套组件(叶轮、压缩机壳体等),应用于日本本田clarity新能源汽车的生产制造。同时,公司还积极与客户共同合作开发氢气压缩泵、电子冷却泵等。

公司在自动化和智能装备领域也都取得不小成果。公司多次承揽上汽通用生产线自动化升级改造业务,提升了公司大型自动化加工生产线工艺系统集成服务的实际运营经验。飞机机身自动化钻铆系统是公司联合南京航空航天大学研发,2017年首套产品已交付客户调试使用,该项目拿到2018年江苏省科学进步一等奖。公司自主研发的全自动去毛刺工作站2017年发布,推动了行业内一项新的技术革新。2018公司的智能夹具产品获得了“春燕奖”(此奖项为机床工具行业最具权威性的奖项之一)。

公司致力于成为“智能制造系统集成服务商”。公司并不是简单的金属件加工商,而是在工业自动化和智能装备领域也具有深厚的积淀,所以公司才有志于成为“智能制造系统集成服务商”,能够提供智能制造整体解决方案。公司多次承接上汽通用的发动机零部件自动化改造项目就是一个很好的证明。

投资建议:油耗标准加速趋严叠加国五升国六推动涡轮增压器渗透率提升以及公司涡轮增压器零部件放量,叶轮产品升级以及中间壳毛坯自制率提升推动公司成本下降,2020年公司也积极投放新产能,布局压气机机壳和新能源汽车铝合金结构件等新产品。另外,公司前瞻性布局氢燃料电池核心部件,控股特斯拉零部件供应商苏州赫贝斯,参股半导体设备供应商旭电科技。保守预计公司2019-2021年总营收依次为7.98、10.63、12.68亿元,增速依次为7.2%、33.1%、19.3%,归母净利润依次为1.70、2.13、2.55亿元,增速依次为7.0%、25.6%、19.4%,当前市值39.5亿元,对应PE依次为23.2、18.5、15.5倍。考虑当前市场风险偏好和公司自身基本面,给予公司2020年25倍PE估值,那么2020年目标价为26.68元,维持“推荐”评级。

风险提示:汽车销量增速不及预期;新产品开发不及预期。