平煤股份:业绩优异,三年保底股息6.78%

事件 :2020年 2月 28日,公司发布 2019年至2021年股东分红回报规划:1.公司在当年合并报表盈利及累计未分配利润为正,且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下,采取现金方式分配股利。2.审计机构对公司该年度财务报告出具无保留意见的审计报告。3.在满足以上现金分红条件下, 公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的 60% 且每股派息不低于 50.25元人民币。

点评测算 今年 股息率于 不低于 6.95% ,处于行业领先水平 :据公告,公司2019年实现净利润 11.71亿元的,考虑10%的法定盈余公积以及6.25%的盈余公积提取后(盈余公积比例为 2018年弥补亏损后提取比例),可供分配利润为 9.81亿元,则预计分红总额将不少于 5.88亿元。据公告,公司拟以 2.7亿元为下限,3.3亿元为上限的自有资金,按不超过5.45元/股的价格回购部分社会公众股份,截至2020年1月 31日,公司已经回购 0.67亿股(已回购股份不参与分红),测算每股派息不少于 0.26元,则测算股息率将不低于 6.95%(按 2020年2月 28日股价测算),即便以 0.25元的派息下限测算,未来三年的股息率也在 6.78%左右(按 2020年 2月 28日股价测算),股息率处于行业领先水平。

精煤战略 抬升 售价, 背靠 资源接续平稳 :公司继续深入实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值,精煤比例由 2015年的 22%提升至 2019年的 41%,由于精煤价格为混煤价格的2-3倍,精煤战略的实施有望保证综合售价,提升盈利能力。从资源来看,目前公司矿井平均可采年限为 29年,同时大股东平煤神马集团仍有在产及在建产能 835万吨,基于解决同业竞争承诺,集团煤炭资产有望注入公司,公司资源接续平稳,产量具有持续性。 长期稳定分红开启,估值有望提升 :公司利润自 2018年起持续改善。

同时 2019年前三季度来看期间费用率同比下降明显,盈利能力进一步提高。在盈利能力提高,资产负债表修复,现金流不断改善的背景下,公司有望保持长期稳定分红,同时估值也有望提升。

投资建议:预计 2019-2021年公司归母净利为 11.71/13.33/14.05亿元,折合 EPS 分别为 0.51/0.58/0.61(考虑回购)。维持“增持-A”评级,6个月目标价 5.22元。

风险提示: 宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;煤价大幅下跌,产量不及预期。