普利特:业绩持续改善,5G新材料LCP逐步放量

事件

公司于2020年2月27号发布2019年业绩预告,报告期内,公司实现销售收入36亿元,同比下降1.79%;实现归母净利润1.68亿元,同比上升131.89%。

经营分析

改性塑料业务大幅改善:汽车改性塑料业务是当前公司的主要收入和盈利来源,虽然汽车行业仍显弱势,公司销售收入同比下滑1.79%,但由于上游化工原材料价格相较于去年高位有所回落,公司产品成本下降,产品毛利率回升。同时,公司下半年产品产销量较上半年及去年同期有所提升。另外,2019年度普利特美国公司经营业绩良好,对公司利润情况产生积极影响。

帝盛集团建设进度顺利,产能逐步投放带来业绩增长:2019年9月,普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的,布局光稳定剂行业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业,新工厂福建帝盛于2018年开始建设,计划产能1.5万吨,一期1万吨产能基本建成,疫情结束之后逐步开工投产。

公司有望率先实现LCP新材料突破:LCP薄膜拥有良好的介电常数,未来在手机天线中有望实现对聚酰亚胺的全面替代,LCP树脂还可以被用作LCP纤维和LCP无纺布,且在5G场景持续渗透。目前公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨,对LCP业务具有完全自主知识产权。公司于2020年1月4日发布公告,设立LCP纤维合资公司,公司较早进行高端材料布局,有望在研发突破后,形成先发优势,进行5G高频新材料供应。

盈利预测与投资建议

考虑到公司改性塑料销量的稳定增长,毛利率不断改善;我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.89亿元、2.49亿元和3.02亿元(若考虑帝盛2020年并表,公司2020年、2021年净利润将分别增厚0.8亿元和1亿元);EPS分别为0.36元、0.47元和0.57元,我们给予公司2020年40倍PE,目标价18.8元,维持“增持”评级。

风险提示

改性塑料需求下滑;拟收购标的业绩不及预期;LCP研发不及预期。