农林牧渔行业周报第9期：新冠肺炎对行业影响有限，上市公司业绩进入利润兑现期

生猪养殖:本周(22月 月 717日- -22月 月 121日)全国猪价高位震荡。

根据猪易通数据,截至 2020年 2月 21日,全国猪价 37.80元/公斤,周环比下跌 1.49%。随着物流交通运输逐步恢复,生猪调运和出栏情况有所好转,全国猪价出现小幅回调,其中东北、华北、西北等地区猪价分下跌 2.62%、1.68%、0.89%;华中、华东、西南等地区分别下跌 1.97%、1.00%、0.01%。

新冠肺炎对行业影响有限,上市公司业绩进入利润兑现期。我们判断,新冠肺炎对生猪养殖行业影响有限,主要原因:1)从饲料供应方面来看,新冠肺炎的蔓延导致公路运输受阻,饲料供应方面会受到一定影响,但是考虑到生猪养殖企业年前饲料储备较为充足,随着后续交通运输的陆续恢复,预计整体影响较小;2)猪肉消费方面,疫情对猪肉消费需求的影响并没有市场预期那么大,猪肉主要消费场景为家庭消费,居民春节在家期间会加大猪肉消费,对餐饮中的猪肉消费下降形成有效对冲。与此同时,在市场上暂无有效非洲猪瘟疫苗的背景下,养殖户复养情绪谨慎,产能恢复进程缓慢,2020年生猪供给仍将处于紧缺状态,猪价仍将维持高位。综上,我们认为,新冠肺炎疫情对生猪养殖板块影响有限,生猪供需矛盾仍将支撑猪价维持高位,养猪进入利润兑现期的大逻辑没有发生改变。推荐防控能力强、可快速扩栏的大型养殖集团温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份等。

禽养殖:受益于猪鸡替代效应,禽养殖板块量价齐增逻辑持续兑现。根据禽病网数据,本周鸡苗均价 2.33元/羽,周环比持平;毛鸡均价 3.30元/斤,周环比持平。我们认为,受益于猪鸡替代效应,禽养殖板块利润将持续维持高位。从需求方面来看,生猪产能持续去化支撑猪价上行,作为我国第二大肉类消费品类,鸡肉替代需求旺盛;从供给方面来看,根据白羽肉鸡协 会 数 据 , 2015-2018年 , 祖 代 鸡 引 种 量 分 别 为70.56/63.86/68.71/74.54万套,连续处于历史低位。按照白羽肉鸡扩繁周期推算,2020年鸡肉供给仍偏紧,需求旺盛而供给不足有望带动禽养殖板块量价齐增逻辑持续兑现。动物疫苗:养殖后周期,看好动物疫苗板块量增逻辑。禽苗方面,猪鸡替代逻辑强劲,禽链持续高景气,存栏同比增幅明显,禽苗龙头率先受益;猪苗板块,根据农业农村部数据,2019年 10月,生猪存栏环比降幅收窄,能繁母猪存栏环比首次转正,我们认为,能繁母猪存栏拐点已经出现,高盈利驱动下有望带动猪苗销量边际改善。同时,非洲猪瘟背景下,养殖门槛进一步抬升,生猪养殖集中度加速提升,有望带动上游动保龙头市占率提升。

风险提示猪价超预期下跌;生猪出栏量不及预期;鸡肉替代不及预期。