迈瑞医疗:全年保持稳步增长,医械航母踏浪前行

三大板块共发力,综合实力持续增强:

根据快报推算,公司2019Q4实现营收41.77亿元(+20.24%),实现归属净利润10.09亿元(+22.72%),剔除汇兑损益因素后继续保持稳健的增长态势。公司三大核心板块延续增长动力,其中生命信息与支持板块估计实现20%以上增长,体外诊断板块在发光业务的高速增长带动下实现25%以上增长,血球、生化的市占率也进一步提高;超声板块在国内采购需求放缓的情况下依托中高端产品发力取得不错的表现,估计全年增长在12%左右。

产品切入高端领域,附加值提升:

近年来公司在站稳中端市场的同时着力于提升产品的性能与智能化水平,向高端市场延伸。例如监护产品中适用于手术室、ICU等复杂场景的N系列高端监护;适用于大医院的高速诊断设备CL-6000i与BS-2000M以及提高检验科自动化水平的生化免疫流水线及血球流水线;由Zonare域成像技术延伸而来的高端超声产品Re7、Re8,踏入一度被外资品牌垄断的价格区间。高端产品提升了产品的附加值,强化了企业的护城河,为公司向国内三级医院市场及海外欧美大医院市场挺进打下扎实基础。

维持“推荐”评级:公司是国内首屈一指的医械巨头,位列2019年全球医疗器械公司TOP100第34位。公司三条核心产品线齐头并进,构成了国内非常稀缺的医疗器械平台,协同效应明显。凭借管理层超前的视野,公司于2000年就踏入全球市场,在近20年的锤炼中打造了覆盖广泛的国际运营网络,实现了研发、营销、销售、并购的全球化。我们继续看好公司前景,维持2019-2021年EPS为3.85、4.72、5.70元的预测,维持“推荐”评级。

风险提示:1)若市场需求或格局发生明显变化,导致公司销量低于预期或价格有较大幅度下调,可能对公司业绩产生负面影响;2)公司海外收入占比较高,海外销售可能受国际局势或汇率等多重因素影响;3)并购是医疗器械公司常见的产品线拓展途径,若公司在并购或之后的整合过程中遭遇不顺,可能对其业务拓展造成不利影响。