锂电设备行业:CATL募资200亿扩产,新产能周期逻辑逐步兑现

事件 1:CATL 拟定增募集资金不超 200亿元,用于宁德时代湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目(三期)、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目、补充流动资金。

件 事件 2:CATL 拟投资建设宁德车里湾锂离子电池生产基地项目(包括动力及储能锂电池生产线),总投资不超过人民币 100亿元。

投资要点n CATL 大规模扩产正式启动,引领电池新产能周期CATL 这次定增募资预计有 125亿投向 18年以来公布的三个扩产项目,预计资金到位后扩产项目将正式启动,对应设备投资合计达 107亿。

此外,新增宁德车里湾 100亿投资项目,总设计产能约 45GWh。我们统计目前 CATL 的电池新增产能规划达 230GWh,其中德国基地扩产规划存在超预期空间,我们判断未来几年 CATL 新增产能有望达 300GWh 以上,对应设备投资近 600亿。

根据调研情况,CATL 近期也开启了停滞一年多的扩产规划设备招标,我们认为其作为动力电池领域的龙头企业,对整个行业将起到引领作用。

我们判断此前各大电池龙头公布的产能规划有望接力落地,新产能周期逻辑逐步兑现,预计将掀起全球产能军备竞赛,设备环节将是未来三年增速最快、弹性最大的产业链环节。

n 单 单 GWh 设备投资在 额在 2亿左右,设备供应商订单弹性大目前单 GWh 设备投资额在 2亿左右,相对两年前的 IPO 项目单位投资额有所降低,我们认为主要系相关设备的效率不断升级给电池厂带来降本空间,设备公司在其中功不可没。

目前 CATL 的生产线已全线实现国产化。其中前道涂布环节的主要供应商为科恒股份的子公司浩能、璞泰来的子公司新嘉拓;中道卷绕和模切的主要供应商为先导智能,大族激光也提供部分激光模切设备;后道化成分容和组装环节的供应商主要为先导子公司泰坦;此外,赢合科技在前道和中道环节跟 CATL 均有一定合作。 我们认为在 CATL 如此大规模的扩产规划下,未来几年相关设备公司将持续受益,其中先导智能作为最核心的在 设备供应商(占比在 60-70% 左右)订单弹性最大。

对于 3个定增项目,需要总的设备投资 107亿,对应先导能供应的设备金额在 70亿左右,按照 2-3年的建设周期, 我们测算每年先导有望拿到25-30亿左右的设备订单;此前我们对 2020年先导在 CATL 的订单预期在15-20加 亿左右,现增加 10导 亿,即先导 2020年预计新接订单总额有望达90-100亿。此外,CATL 合计规划产能有望达 300GWh,所需设备投资近600亿,那么未来几年先导能拿到的订单金额合计近 400亿。

n 投资建议:特斯拉及大众等车企引领全球电动化加速,20年将迎来新一轮动力电池产能扩张周期,设备公司将显著受益,且目前估值低于产业链平均水平,有较大提升空间,重点推荐【先导智能】,其余关注【杭可科技】【赢合科技】。

n 风险提示:电动车销量不及预期,下游扩产进度不及预期