奥福环保:业绩符合预期,受益于国六政策不断推进

事件:公司发布2019年业绩快报,2019全年实现营收2.68亿元(同比+7.98%),归母净利润0.51亿元(同比+10.01%);其中2019年Q4实现营收0.74亿元(同比-19.8%),归母净利润0.22亿元(同比+76.9%)。

点评:我们分析公司2019年收入与利润同比均实现良好增长,主要得益于出口销售增长及国六部分标准实施。

国内蜂窝陶瓷载体龙头,有望受益于国五升国六带来的行业量价齐增。公司于2009年成立以来专注蜂窝陶瓷技术,车用蜂窝陶瓷载体业务起步于柴油车国四阶段(SCR载体为主要收入来源);近年来受益于公司技术持续突破,国六阶段行业扩容(柴油车加装DOC载体和DPF、汽油车加装GPF)以及柴油车载体市场格局优化,下游主机及整车厂商合作不断拓展(国产性价比优势,公司DPF产能布局),公司有望持续提升在柴油车载体市场的占有率。

公司IPO募投项目推进顺利,有望解决产能瓶颈、进一步提高竞争力。据环保部公告,国六标准自2019年7月起逐步实施,自2021年7月1日起所有重型柴油车都应符合排放要求;受突发公共卫生事件影响,轻型车国六a标准实施时间节点可能由2020年7月1日向后延期,但重型柴油车要求国六实施时间节点不变,政策如期实施将有效带动合标市场容量提升。2019年11月公司通过IPO募集资金5.23亿元用于(年产400万升DPF载体)、(年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体)、山东生产线自动化技改、技术研发中心四个项目,建设周期均在两年内;建成后将解决公司产能瓶颈问题(2018、2019H1分别612.5、367.5万升),进一步提高竞争力。

投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为0.52亿元、0.75亿元、1.21亿元。

风险提示:项目建设不及预期,国六政策延期。