专用设备行业:第三方检测穿越牛熊,优选内资龙头

检测行业空间大,增长稳,增速约为 GDP 的 2倍于 检测行业与宏观经济环境相关,增速快于 GDP 且波动较小 。全球检测行业近 5年 CAGR 为 9.4%,约为全球 GDP 增速 3倍,预计未来保持7%左右增长率。

。 国内检测市场空间大,产业转移促进繁荣。国内检测市场近5年CARG为 15%,约为国内 GDP 增速 2倍,全球检测行业增速 1.5倍,预计未来保持 10%以上增长率。

第三方检测代替企业自检成趋势 ,国内第三方检测市场为 增速约为 2倍 倍GDP 增长,预计未来保持15% 左右增长率。国内第三方检测占比2013-2018年为 32.6%-43.2%。2018年国内第三方检测市场规模达到 1004亿元,近 5年 CAGR 为 17%。第三方检测行业空间大,增速快,增长波动小,具有穿越牛熊特征。

行业格局:分散到集中,龙头优于小公司检测行业现 呈现 “碎片化”特征。 。2018年全球检测市场 CR10仅为 18.7%,国际检测龙头 SGS 市占率仅为 3.7%;国内检测市场 CR5仅为 10.5%,国内检测龙头华测检测的市占率不到 1%。。

国内外检测市场集中度 正 逐年提升:全球四大检测机构 SGS、BV、Eurofis、Itertek 的市占率 2012-2018年为 6.5%-9.0%,在国内检测市场 5家检测龙头市占率 2014-2018年为 1.7%-2.4%龙头集中度提高是行业 趋势:检测机构规模与营收增速成正比,行业整合是大势所趋。“内生增长+外延并购”的重资产模式下,龙头企业有天然优势。

国内检测市场:内资 龙头 优于外资 龙头。

通过复盘海外检测巨头发展史,梳理出巨头成功三要素:

(1)细分领域龙头;

(2)“内生+并购”双轮驱动;

(3)精细化管理。

内资检测龙头不仅具备国际巨头基因,且背靠国内检测市场更具人才激励、本土化、挖掘产业机会方面的优势 。数据显示,内资检测 龙头 在营收增速与市占率提升方面高于外资 检测 龙头。 。

细分 检测 领域 机会食品安全 检测: :18年同比增长 16.4%,关注华测检测、广电计量。2018年我国食品安全检测行业规模达到 665亿元,同比增长 16.4%,2010-2018年 CAGR 为 21.5%。

医药检测: :17年同比增长 37.4%,关注金域医学。2017年国内第三方医学检测市场规模为 143.6亿元,2009-2017年 CAGR 达 41.6%。

环境与可靠性试验服务: :18年同比增长 18.4%,集中度有望提升,关注广电计量。2018年国内环境与可靠性试验服务市场规模超过 100亿元,同比增长 18.4%,2008-2018年 CAGR 为 22.1%。

汽车 检测: :18年同比增长 10.0%,关注安车检测。2018年汽车检测市场规模合计为 306.5亿元,同比增长 10.0%,2010-2018年 CAGR 为 13.7%。

建筑建材检测: :18年同比增长 2.2%,关注国检集团。2018年国内建材建工第三方检测市场规模为 510亿元,同比增长 2.2%,2009-2018年CAGR 为 14.7%。相关个股华测检测为民营检测龙头,主要业务在生命科学、工业品、消费品以及贸易保障四大检测领域;广电计量是军工、汽车检测领域的领军者,目前正积极布局食品与环保检测业务;国检集团是建材检测领域龙头,市占率有望进一步提升;安车检测为国内机动车检测领域龙头,近来通过收购进一步整合汽车检验行业。

风险提示 : 宏观经济下行;行业整合进度不及预期;下游需求波动。