保险行业:人身险精算监管强化,持续引导险企保障型业务转型

1.事件

近期,中国银保监会发布《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》。

2.我们的分析与判断

《通知》重点围绕进一步强化法定责任准备金监管、规范分红险红利分配和利益演示机制、健全非现场监测机制等几方面作出了规定:一是进一步强化法定责任准备金监管。以责任准备金覆盖率为抓手,将其纳入非现场监测指标体系,并与产品监管等监管措施挂钩。二是规范分红险市场发展。修订完善了分红险利益演示的方法,明确了演示利率上限,并将红利分配比例统一为70%。三是完善非现场监测机制。对《中国保监会关于做好人身保险业有关数据报送工作的通知》中季度负债业务信息表相关内容进行了调整,新增责任准备金覆盖率、万能险账户基本情况、投连险账户基本情况等,加大负债业务监管力度。新规引入责任准备金覆盖率指标并明确下限,是在前期人身险费率形成机制改革和《普通型人身保险精算规定》的基础上,进一步强化法定责任准备金监管,确保险企偿付能力充足,有效防控系统性风险。2019年8月,银保监会建立责任准备金评估利率动态调整机制并下调普通型长期年金评估利率,通过深化人身保险费率形成机制改革,筑牢防范人身保险市场系统性风险的底线,优化人身险业供给结构,引导风险保障类产品发展。2020年2月,《普通型人身保险精算规定》出台,新增对健康保险评估假设的相关要求并指出费用型医疗责任,与医疗费用相关的评估假设应考虑医疗费用通胀因素;补充保证续保产品相关精算规定,要求计提额外责任准备金;新增非平准保费未到期责任准备金等相关要求。相比前期监管政策,此次发布的《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》将责任准备金指标与监管措施挂钩,充分体现审慎监管的核心原则,对险企资产负债匹配水平提出更高要求。《通知》明确责任准备金覆盖率=(资产-其他负债+费用调整项)/法定责任准备金,并要求2020年7月1日起险企报送人身保险条款和保险费率审批或备案的,最近季度末责任准备金覆盖率不得低于100%。责任准备金覆盖率指标确立并规定下限或加剧部分中小险企偿付能力压力,制约其人身险业务开展。相比之下,上市险企人身险转型成效显著,高费率的保障型产品占比相对较高,叠加资产负债管理能力优异,偿付能力充足,预计受新规影响有限。分红险利益演示方法及演示利率上限明确,红利分配比例统一为70%,有助于规范分红险产品销售,有效防范利差损风险。过去分红险分配不透明、夸大演示利益等问题时有发生。规范分红险红利分配演示机制能够避免演示利率虚高,更好地引导客户合理预期,防范销售误导和恶性竞争行为,同时缓解险企投资端压力,促进稳健投资,减少利差损风险,对于优化资产负债管理具有重要意义。

3.投资建议

人身险精算监管新规体现了行业回归保障、回归价值的政策导向,旨在进一步强化风险防控,落实“保险姓保”要求,有效保护消费者的合法权益,促进人身保险业长期健康发展。受新规影响,行业人身险业务转型有望持续深化,保障型产品优势凸显、业务空间扩容。新冠疫情影响保险代理人展业,对开门红保单销售造成一定扰动,但疫情刺激居民风险保障意识增强,疫情结束后重疾险、医疗险等风险保障需求将会提振,助力后续保费增速修复。央行降息释放流动性,低利率环境延续,长债收益率下行压力加大,资产负债管理至关重要,需持续关注投资端表现。板块当前价格对应2020年P/EV在0.62-1.06倍之间,估值不贵,性价比较高,建议关注板块配置价值。

推荐顺序为:中国平安(601318.SH)、中国人寿(601628.SH)、新华保险(601336.SH)、中国太保(601601.SH)。

4.风险提示长端利率曲线下移的风险,新冠疫情冲击下保险产品销售不及预期的的风险。