人身险精算监管新规点评:启用责任准备金覆盖率,规范分红险利益演示

近期,银保监会印发了《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》(以下简称《通知》),监管正式启用准备金覆盖率,挂钩产品审批,统一红利演示分红比例至70%,短期或增加分红险销售难度,但长期来看有利于防止恶性竞争和防范利差损风险,也有利于保护消费者权益,减少客户投诉,提升行业形象,促进行业健康发展。整体来看,上市险企受《通知》影响较小,近期保险股受利率下行和疫情影响,估值维持合理偏低水平,考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力,我们维持保险行业“强于大市”评级。

投资要点:

启用准备金覆盖率,加强寿险公司偿债能力监管。责任准备金覆盖率=(资产-其他负债+费用调整项)/责任准备金,主要衡量寿险公司是否有足够资产覆盖法定责任准备金,既反映公司资产负债匹配水平,也体现公司应对未来保险责任给付的能力。《通知》明确准备金覆盖率低于100%的寿险公司将无法报批产品,这是继去年底将该指标挂钩4.025%年金产品销售之后,再次加强法定准备金在监管体系中的应用。我们判断绝大多数公司准备金覆盖率超过100%,预计本次受影响的寿险公司不超过5家。未来,监管或将更加广泛地使用该指标,不排除将其用于机构审批、投资领域等。

统一红利演示分红比例,规范分红险销售,上市险企受影响较小:由于近两年分红险分配不透明、夸大演示利益等问题有所抬头,《通知》将分红险利益演示中的分红比例统一为70%,将有助于减少销售误导现象,也更好地引导客户预期。短期来看,调低利益演示将削弱分红险的市场竞争力,在一定程度上增加分红险销售难度,但长期来看有利于防止恶性竞争和防范利差损风险,也有利于保护消费者权益,减少客户投诉,提升行业形象,促进行业健康发展。同时,上市险企在分红演示上相对正规,“忽悠式”利益演示现象较少,预计受影响较小。

增加万能投连监管指标,完善非现场监测机制:除准备金覆盖率之外,《通知》在季度负债业务信息表中增加万能、投连账户情况,包括结算利率、投资收益率等,加大对负债端的监管力度,有利于更加全面、及时、客观掌握寿险业负债状况,增强监管政策的科学性、有效性。

风险因素:新单销售不及预期、利率超预期下行、权益市场下跌、系统性风险。