银行业动态点评：怎么看待银行2020年的利润增长?

误区 一 : 银行从实体经济拿走的比例太大,需要大幅让利。中国金融业增加值占 GDP 比例 7.8%过高,降到 5%可能是比较合理的;上市银行利润占上市公司利润 39%,银行利润过高。

我们的看法:金融业增加值和银行业利润占比和国际水平接近,不存在。 大幅让利空间。(

(1) )占 金融业增加值占 GDP 比例: :2007年之后中国金融业增加值占比确实开始快速提升,从 2007年的 5.6%最高到了 2015年的8.2%,一度超过美国、英国等发达经济体,这对应了中国过去的 2009年、2012年、2015年企业、政府、居民的三轮加杠杆。不过随着 2017-2018年的去杠杆,金融业增加值从 2015年末的 8.2%回落至 2018年的 7.7%。

国际对比来看,中国与美国 7.6%、英国 7.1%水平接近。

(2) ) 银行业利润占 全 社会利润的比例: :2017年中国银行业金融机构利润占比 12.6%,较2015年峰值下降了 1个百分点,由于 2018-2019年商业银行净利润同比增速只有 4.7%和 5.9%,这两年银行业利润占比应该还有所下降;2016年末美国银行业利润占比为10.6%,2018年末加拿大银行业利润占比为10.8%,中国银行业利润占比并没有明显偏高。误区 二 :银行承担单边让利的角色,2020年银行业利润可能零增长甚至负增长。

我们的看法:计 预计 2020年银行业利润增长 3-4% ,较 2019年回落 1.9-2.9个百分点。 。增长因素分拆:规模增长 8%左右,息差收窄 5-7bp 拖累 2-3%,拨备计提应对疫情造成的潜在不良拖累 2%左右。

(1) ) 适当降低利润增长的预期:从商业银行净利润增速和全社会营业盈余增速、工业企业利润增速比较来看,商业银行利润增速变化大约滞后实体经济利润增速变化一年左右。2019年工业企业利润增速同比下滑 3.3%,银行确实有阶段性让利的要求,2020年商业银行净利润的增幅应低于 2019年的 5.9%;

(2) ) 需要维持一定的利润增长: :从资本补充角度,银行对实体经济的支持体现在量和价。目前银行让价、降低实体经济融资成本确有必要,但如果完全让银行承担,导致资本吃紧,反而会影响到企业信贷的获得;从经营环境角度,2015年央行大幅降息、经济承压的环境下,2015-2016年商业银行净利润分别增长 2.4%和 3.5%,目前银行业的经营环境好于当时,一是息差收窄幅度更小,必要时适当降低存款基准利率;二是不良更真,拨备有以丰补歉空间,预计 2020年银行净利润的增幅应高于 2015年和 2016年。

投资建议:预计 2020年银行利润增长 3-4%,基本面仍保持稳健,目前板块估值 0.75x20PB,是绝对收益投资者中长期布局的较好时点。

风险提示:疫情持续时间过长导致经济下行压力超预期。