中国海洋石油:在主要油企中受影响最小

疫情下的安全庇护所。在2019年新型冠状病毒的爆发何时能够被遏制的不确定性中,我们认为油价短期内将高度波动。不过在中国三大石油巨头中,我们看到中海油的安全边际最高,基于其坚实的基本面-低桶油主要成本、良好的产量增长以及最小的下游风险敞口。由于我们下调了油价预测,中海油2020年盈利预测也下调13%,为中国三大石油巨头中降幅最小的。根据这些修订,我们调整公司贴现现金流模型目标价,由16.50港元下调至15.00港元。在修订后的模型中,中海油2020年市帐率1.0倍,接近低于其长期平均一个标准差。基于公司坚实的基本面以及对于油价将在2020年下半年复苏的观点,这一估值从一年视角看对我们来说有吸引力。中海油2019-2020F股息收益率同样是有吸引力的5%,并且由于强劲的现金流,削减派息的风险有限。

对全年产量影响不大。离岸油田工作的工人通常现场作业四到六周才会轮换。如果原定要轮换的工人由于交通问题无法按时出勤,则现有团队仍可以将他们的工作时间表延长一段时间,以确保工作平稳运行。油田的现场材料和备件也足以满足几个月的生产需要。因此我们认为新冠疫情短期内对中海油现场生产的干扰有限。假设在未来几周,遏制措施可能将继续实施、并且一些项目由于劳动力不足而不得不减少运营的情况下,我们认为中海油具备将某些运营任务转移至下半年的技术能力,使得公司仍然能够实现全年5.2-5.3亿桶的全年生产目标(同比+3.4-5.4%)。