1月信贷社融点评:大超预期,关注疫情

1月信贷社融创天量,融资供需两旺大超市场预期。疫情影响 2-3月信贷投放节奏,需持续关注。

投资要点q 数据概况1月新增社会融资 5.07万亿元,同比多增 3883亿元;社融存量同比+10.7%,增速环比持平。1月新增人民币信贷 3.34万亿元,同比多增 1109亿元;本贷余额同比+12.1%,增速环比略降 0.2pc。

q 核心结论增量来看,社融信贷均大超市场预期。结构来看,中长期信贷延续改善趋势,宽信用效果持续显现;居民短贷负增长,因春节和疫情因素叠加。1月信贷供需旺盛超出市场预期,疫情对 2-3月信贷投放节奏产生负面影响,需持续关注。

1、 信贷增量和结构均好于预期。从增量来看,在去年同期天量信贷的基础上,仍实现同比多增,结合前期调研情况,疫情发生以前信贷需求好于市场预期。

从结构来看,信贷结构继续改善。①企业贷款方面,企业中长贷同比多增 2600亿,延续 2019年下半年以来的改善趋势;企业短贷多增而票据少增也显示银行贷款意愿较强,信贷结构继续优化。②居民贷款方面,居民短贷净减少 1149亿元,同比多减 4079亿元,因春节和疫情因素叠加(19年同期不受春节影响);

居民中长贷同比多增约 500亿,或与银行风险偏好下降和额度管控松动有关。

2、 天量社融得益于地方债拉动。1月新增社融 5.07万亿创下历史新高记录,同比多增 3883亿元。主要变化:①政府债券同比大幅多增 5900多亿元,主要是地方债发行增额提速,相较 2019年同期节奏更加前移。②“委托+信托贷款”净增长 406亿元,为 2018年来以来首次正增长,2月 7日国新办新闻发布会上监管层表示正在研究资管新规延期问题,表外融资环境边际宽松。③未贴票同比少增约 2400亿元,主要是 19年同期基数较大。

3、 响 疫情影响 Q1信贷投放节奏。整体来看 1月融资供需两旺,超出市场预期。

但 1月 20日开始新冠肺炎疫情发酵,对 2-3月信贷投放节奏产生负面影响,需持续关注。其影响路径:①对公贷款,疫情下企业复工推迟,导致信贷需求下降;②个人贷款,个人消费需求被抑制,部分个人收入下降从而借贷意愿下降,消费类贷款增长后续投放取决于疫情控制进展。目前疫情控制取得成效,多个省市有序开展复工准备工作,预计负面影响主要集中在 2月,疫情结束后银行可通过加快投放来弥补。投资建议疫情对银行影响较为间接,银行基本面仍然具有稳健性。目前银行行业指数PB(lf)仅 0.8倍,估值处于历史低位,重视配置价值。继续重点推荐银行股中的核心资产:兴业银行、平安银行、邮储银行。