长春高新:生长激素持续高增长,研发梯队逐步完善

生长激素持续高增长,销售峰值超180亿。

我国矮小症儿童数量超过500万人,适用生长激素治疗的人群比例约60%,按照10%的治疗渗透率估计每年治疗患者数量不低于30万人。随着粉针向水针和长效升级,年均治疗费用将从4万元提到高6万元左右,生长激素峰值销售额有望达到180亿元。金赛药业是生长激素龙头企业,产品层面在国内推出首支水针和长效剂型且新适应症率先获批;医生层面积极推动临床并在全球顶尖学术会议上开展学术推广;患者层面率先搭建并拥有全国最大的生长激素售后服务网络。金赛享受生长激素市场扩容带来的最大红利。预计2019-2021年生长激素收入复合增速高达39%。

核心产品持续放量,重磅研发产品陆续获批。

促卵泡激素覆盖医院仅150家左右,还有2倍以上成长空间;超数排卵新适应症即将申报生产。预计2019-2021年收入复合增速达46%。水痘疫苗两针法推动批签发量还有30%增长空间,百克作为行业龙头,峰值销量有望突破1000万支。狂犬疫苗竞争格局持续优化,迈丰厂房搬迁完成后将实现更高销量。

公司持续加大研发投入,未来5年每年均会有重磅产品和适应症陆续获批。2020年有望获批鼻喷流感疫苗和促卵泡激素新适应症,2021年有望获批生长激素水针和长效新适应症及冻干人用狂犬疫苗,2022年有望获批带状疱疹疫苗。公司战略布局的VEGFR2靶点金妥昔单抗、生长激素口服制剂、双特异性抗体平台、长效微球制剂平台也将持续推进,丰富产品研发梯队。

投资建议

预计2019-2021年归母净利润分别为16.68/27.27/35.01亿元,分别同比增长66%/63%/28%,当前股价对应2019-2021年的PE分别为56/35/27倍。公司作为国内生长激素龙头企业,业绩持续保持高增长,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示产品销售或不及预期;新产品或新适应症研发或不及预期。