市场思考随笔之三十三:收敛与扩散,核心资产与科技股逻辑本质不同_股票频道

核心资产讲的是集中度提高,我的收入是对手失去的,所以标的范围收敛越投资越少。科技股行情讲的是创新,新供给创造新需求,你的支出是我的收入,所以产业链基本面逻辑会扩散,标的范围会越来越多。会扩散,标的范围会越来越多。

过去几年 A 股走出了一波凌厉的龙头白马行情,我们很多时候把它叫做“核心资产行情”。驱动核心资产行情的逻辑有好几个,包括供给侧改革、对外开放外资流入、投资者结构改变等等,这里面我们认为最重要的恐怕还是以消费白马为代表的核心资产其本身进入到了一个向上的盈利周期中。

而核心资产公司盈利周期向上,很重要的一个逻辑是在于“产业集中度提高”,而不是“市场规模扩大”。所以过去几年里我们看到,消费龙头上市公司 ROE 持续上升,这是在社会消费品零售总额同比增速持续下降的过程中完成的。这个现象和问题,我们在报告《市场思考随笔之二十七:从近五年消费股行情谈自上而下研究的痛点》中有详细讨论。