中小市值主题报告:再融资政策利好,次新股溢价能力修复

再融资规则松绑。2020年2月14日,证监会发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》,自发布之日起施行。

外延式增长使次新股为代表的成长股率先获益。以次新股为代表的成长股是本次新政的主要获益群体,成长股估值高企的重要因素之一在于外延式增长。上市公司以较低估值购入资产,并表后利润大幅增长,并在二级市场的高估值下推升市值。外延式并购高效地提升公司价值。成长股并购外延的正反馈效应,将重构次新股的估值体系,次新股的溢价能力或将再度激活。

次新股板块再度领涨:上周,截止周五收盘,上证综指上涨1.43%,收于2917.01点;深证成指上涨2.87%,收于10916.31点;创业板指上涨2.65%,收于2069.22点;次新股板块再度领涨,次新股指数上涨9.69%,收于2387.55点。远程服务、病毒防治等题材开始表现低迷,前期火爆风口热度褪去,资金迫切寻求出路,除了一路领涨的电子板块,非洲蝗灾、复工潮激活了化肥农药板块,化肥农药指数上涨8.28%。板块轮动频繁,本周涨幅前三均为年初至今落后于市场的板块,有色金属、建材、农业板块涨幅居前。

再融资政策利好,次新股溢价能力修复:次新股板块溢价能力修复承压有两大因素:一是未来IPO门槛不断放低,注册制落地新股发行加速;二是退市制度终将适时推出。我们认为,由于上市资格稀缺性的逐步消失,新股红利也将面临退却,市场将回归理性和价值。但再融资政策给以次新股为首的成长股指明了方向,可以看到,近期次新股板块估值溢价开始不断修复,再融资规则松绑将对新股的定价机制发挥作用,建议投资者关注智莱科技(无接触式物流箱柜制造龙头)。

风险提示:风险偏好下行风险、政策调整不达预期。