宏观评论:完成全年经济目标,需要多高的基建增速

随着疫情逐步得到控制,政策重新强调经济增长目标。而作为全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,实现经济较2020年翻一番成为重要目标之一。根据四经普之后过去几年经济增速,可以推算出完成目标需要2020年经济增速达到5.6%以上。但在疫情冲击之下,消费增速下滑明显,而出口受全球经济放缓以及疫情对全球经济冲击影响,也难以发挥支撑经济作用,经济短期恢复到正常增速仍然需要依赖投资。考虑到制造业是中间行业,房地产受疫情冲击,销售回款下降导致资金链不足,投资短期难以明显回升,需求回升可能主要依赖于基建。而近期召开的政治局会议和国常会均要求加快推动建设一批重大项目,因而政策面上也意图用基建来稳定经济增速。

从基建对经济拉动作用来看,基建增速提升1个百分点,可能拉动GDP增速0.11个百分点左右。如果需要对冲消费放缓对经济的影响,2020年经济增速保持在5.6%以上,基建投资增速至少需要在12.4%以上,接近15%左右。而考虑到地方政府专项债扩围以及非标压力减缓,结合贷款投放,资金来源的增量也能够支撑基建投资达到此水平。基建增速明显回升是政策需要,而且也是可实现的,投向可能集中在园区建设、环保、轨交、公路等,以及通信等新基础设施。

风险提示:政策力度不及预期。