福莱特:减持计划影响有限,光伏玻璃格局持续向好

事件

2月17日,公司公告股东及董监高集中竞价减持股份计划,公司部分股东、董事、监事及高管9人,因个人资金需要,拟自公告之日起15个交易日后6个月内,减持其持有的公司无限售条件流通股合计不超过1909.8万股,不超过其分别持有公司股份总数的10%,合计减持量不超过公司总股本的0.98%。

本次减持计划影响不大,系限售期届满后董监高及小股东个人行为

本次计划减持的股份系董监高及小股东在公司IPO前取得,如今已满12个月锁定期。公司IPO时相关人员均承诺,限售期届满起24个月内每年减持股份不超过其持有总数的20%。本次计划减持的股份总数不超过1909.8万股,占公司总股本不超过0.98%,按当前股价减持总金额不超过2.87亿元,整体影响不大。

行业供需格局与竞争格局优异,公司是行业双龙头之一

光伏玻璃是到当前光伏行业供需格局最好的环节之一。光伏总需求增长叠加双面(双玻)组件渗透率提升驱动光伏玻璃需求高增长,而光伏玻璃产能增速低于需求增速,且扩产周期长,导致而未来光伏玻璃供给持续紧张。光伏玻璃竞争格局优异,信义光能和福莱特是行业龙头,CR2超50%。且新一轮扩产由两家龙头主导,未来市场集中度预计进一步提升。

公司产能释放有序推进,未来享受量利齐升

2019年底,公司光伏玻璃产能达到5290吨/日,是全球第二大光伏玻璃制造商。同时,新扩产能将稳步释放。越南项目2条各1000吨/日光伏玻璃产线预计于2020年6、9月投产,安徽凤阳项目四、五期各1200吨/日项目预计2021年点火投产。公司2020年底产能达到7290吨/日,2021年底产能达到9690吨/日。新产能大型窑炉将带来更高的成品率、更低的制造费用,进一步摊薄生产成本。公司享受量利齐升。

看好行业与公司长期发展,维持“强烈推荐”评级

预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.39/12.92/20.84亿元,同比分别增长81.5%/74.7%/61.4%,对应的EPS分别为0.38/0.66/1.07元,当前股价对应2019-2021年动态PE分别为39.7/22.7/14.1倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:光伏需求不及预期,价格下跌超出预期,产能释放不及预期。