有色金属行业：钴锂结构性短缺，价格上涨

投资建议

受物流运力不足等因素的影响,部分钴锂产品出现短缺,价格上行。钴行业供需格局持续改善,价格具备中长期上涨逻辑,建议继续配置;而优质氢氧化锂产能相对有限、需求端因动力电池高镍化增速较快,建议继续配置氢氧化锂主线。相关标的:寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业、赣锋锂业。

行业点评

钴:MB价格继续上行,国内钴盐价格大涨。本周MB标准级均价上涨0.89%,合金级均价上涨1.15%;国内方面,电钴价格维持于27.6万元/吨。1)物流受阻导致部分钴盐价格快速上涨。本周硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴价格分别上涨7.3%/7.9%/6.5%,年初以来分别上涨24%/18%/20%。一方面,因物流问题导致钴原料及辅料供应不足,钴盐厂尚有三成未开工,钴盐总体供应较为有限;另一方面,钴盐运输至下游厂商同样受影响,叠加下游库存偏低,随着开工率上升,钴盐出现阶段性短缺。2)行业供需格局优化。淡水河谷2019年钴产量为4376吨,同比-14%,其中4Q19同比-21%,减产进一步确认。此外,嘉能可公告与三星SDI签订为期5年、总量为2.1万吨的钴供应,叠加此前与优美科、宝马等下游厂商签订长单,嘉能可未来三年70%以上的钴产量已被锁定。一方面,嘉能可抛售存货导致钴价承压的可能性降低;另一方面,在供给收缩、需求好转的背景下,下游龙头厂商频繁签订长单或反映其对远期钴短缺的担忧,可能引发下游企业合理提升库存。考虑下游库存较低,且供需格局不断好转,我们看好钴涨价的持续性。维持钴行业增持评级,相关标的:寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业。

锂:锂盐供应结构性偏紧,氢氧化锂价格上涨。据亚洲金属网,本周电池级碳酸锂价格持平于4.90万元/吨,氢氧化锂价格在连续单边下跌后出现反弹,上涨0.93%至5.45万元/吨。相较于碳酸锂,氢氧化锂产能较为有限,需求因动力电池高镍化及高端车型放量而快速增长。而疫情影响下,冶炼厂开工率不足、物流产能有限使得短期供应紧张,供需矛盾放大。在此背景下,部分厂商已上调氢氧化锂产品售价,考虑氢氧化锂供需格局较好,价格或将继续上涨。我们维持锂行业增持评级,建议继续配置氢氧化锂主线。推荐近期公告氢氧化锂上调售价的龙头厂商赣锋锂业。

基本金属:冶炼厂硫酸库容不足,铜或被动减产。本周铜价上涨0.33%至4.59万元/吨。铜冶炼厂受疫情影响较小,春节期间基本保持正常生产,但副产品硫酸的下游厂家开工严重不足,且硫酸以汽车运输为主,运力相对有限,铜冶炼厂的硫酸库容压力倍增。据百川资讯,目前已经有冶炼厂自2月1日起进行减产,减产幅度达30%。若硫酸下游及物流情况不能缓解,不排除厂家大规模减产的可能。此外,考虑铜的下游企业推迟复工较多,订单延缓,叠加终端消费领域受疫情冲击较大,供需两弱的背景之下,铜价短期或承压;中期而言,全球货币宽松导致铜需求改善的逻辑不变,而疫情带来的冲击或将触发更有力的逆周期调节政策出台,叠加铜供给逐渐收缩,我们仍然看好后期铜价上涨。维持铜行业增持评级,相关标的:紫金矿业。

风险提示

供给超预期风险;需求不及预期风险;政策及库存等因素变化的风险。