卧龙电驱公司研究：拥抱欧洲新能源汽车市场

公司位列全球工业电机市场第三。公司聚焦电机领域,主要产品包括高低压电机及驱动、微特电机及控制等,下游应用于工业制造、采掘矿冶、家电等多个领域,我们预计新能源汽车需求有望成为电机行业新的增长点。公司积极开展全球化布局,借收购ATB 获得多个国际实力品牌及经营实体,在10个国家设有生产制造基地,并在中国杭州、日本大阪和德国杜塞多夫设立研究院,实现跨国经营,2019上半年主营业务中海外销售占比43.9%。

欧洲新能源汽车产业发展将提速,公司将为ZF供应新能源汽车电机。根据《欧洲议会和理事会第(EU)2019/631号条例》,对年登记量30万辆及以上的车企来说,2020年开始逐步执行轿车排放量不高于95g/km 的标准,较2018年欧盟及冰岛地区实际平均排放量降低21.1%。从奔驰、宝马、大众、雷诺等知名欧洲车企近年来披露的发展方略及研制的新车型来看,欧洲主流车厂将深度参与新能源汽车产业的发展。公司于2019年6月公告,与ZF 签订定点函,将为其提供新能源汽车电机及其零部件,该定点函对应的车型在其生命周期内销售预估金额为22.59亿元,于2020~2026年履约。我们认为,如供货顺利,将利好公司新能源汽车电机业务的发展,提高国际认可度与品牌价值。

“强烈推荐”评级:我们预计,公司将于2019~2021年实现归母净利润10.41、10.70、12.76亿元,对应当前股本下EPS 分别为0.80、0.83、0.99元、对应2019.1.2收盘价的P/E 分别为15.06、14.65、12.28倍。

风险提示:欧洲新能源汽车推广或不达预期;公司业务经营或不达预期。