读懂政策系列:特殊时期,关注财政三大特殊工具的重启

有限空间下的辗转腾挪--2019年财政收支点评短收超支,实际赤字率大幅抬升从实际发生数与预算数的对比来看,2019年全国一般公共预算存在短收超支的现象,实际收入较预算数短收1.10%,实际支出较预算数超支1.54%。从历史数据来看,超支现象屡有发生且2019年的超支幅度较其他年度而言并不能算太高;但短收现象则较为罕见,除去2019年以外,2003年以来仅在2015年发生过,表明2019年财政平衡面临着较大的压力。

由于“短收超支”现象的存在,2019年一般公共预算收入缺口达4.85万亿,实际赤字率高达4.89%,创下了自1995年《预算法》正式实施以来的新高。税收收入增速仅1.0%,较2018年大幅回落7.3pct;非税收入大幅增长20.2%,对税收收入的放缓起到了一定的补充作用。政府性基金预算收入增速放缓,国有资本经营预算收入大幅增加2019年,全国实现政府性基金收入、土地使用权出让金收入分别超出预算目标6,568.29、3,004.96亿元,超收幅度分别为8.43%、4.48%。尽管政府性基金收入超目标完成任务,但增速却出现了较大幅度的下滑。全国政府性基金收入、土地使用权出让金收入增速分别为12.0%、11.4%,增速分别较2018年下滑10.77、14.43pct。

较2018年相比,国有资本经营预算收入增加了36.3%,增速大幅提升了23.71pct,增速连续三年保持大幅提升态势。国有资本经营预算收入的快速提升,反映出一般公共预算和政府性基金预算收支平衡压力的加大,政府主动提升了国有企业利润上缴的比例。但需要看到的是,国有资本经营预算收入尽管增速较高,但相比于一般公共预算和政府性基金预算而言,其规模仍然较小,对前两者的补充作用相对有限。

逆周期调节需求加大,或可考虑特殊工具重启--2020年财政政策展望政治局会议信号频发,财政逆周期发力有望加码继2月3日政治局召开常委会后,时隔8天,中央政治局再度召开常委会,除研究部署疫情防控工作之外,还明确了未来宏观经济政策发力的方向,2020年政策逆周期调节力度或将再加码。

基于我们此前的判断,由于消费具有顺周期性、不可回补性,出口存在订单获取问题,而基建投资可控性高,政策发力见效快,弹性相对较大,因此基建投资或是政策对冲疫情影响的良好抓手。