商贸零售行业月度投资策略:春节+疫情影响CPI涨幅扩大,线上业务提振超市板块机会

市场回顾

2020年1月,CS商贸零售行业回落2.59%,与上年同期相比回落2.48pct,跑输大盘0.33pct。1月份中信一级30个行业中有2/3呈下跌状态,但跌幅均在10%以内,市场表现较为平淡。CS商贸零售行业1月市场表现弱于去年同期,在中信30个行业排名第16位,处于中游水平,较上月有所提升。从子板块来看,在1月CS零售的三级子行业中,涨跌幅排行前三的子板块分别是贸易、专业市场经营和超市及便利店,涨跌幅分别为0.39%、-0.32%、-1.08%。1月CS商贸零售估值水平整体呈现稳中有降态势,上旬在波动中上扬,月中达到阶段性高点后小幅回落,下旬在新冠疫情影响的恐慌情绪扩散中估值水平显著回落,整体来看1月平均估值水平为24X,较12月水平小幅回升。

行业月度数据跟踪

受春节及新冠疫情影响,CPI同比涨幅扩大,环比由平转升。2020年1月,CPI同比上涨5.4%,涨幅较上月扩大0.9pct。其中食品价格上涨20.6%,非食品价格上涨1.6%。食品中的猪肉价格+116.0%,涨幅较上月提升19pct,受春节及新冠疫情影响,涨幅扩大并重升至历史高位。同比涨幅扩大既有春节假期也有新冠肺炎疫情的影响,还有今年春节错月、去年基数较低的因素。环比看CPI由持平转为上涨1.4%。其中食品价格由下降0.4%转为上涨4.4%,非食品价格小幅上涨0.6%。春节叠加疫情影响,鲜菜、鲜果、水产品的生产供给和储运成本增加,价格分别上涨15.3%、5.5%和4.5%。食品CPI环比由降转升,肉类、果蔬的价格上涨,将会利好超市企业1月份的同店数据端持续向好,在自建供应链优势下,超市板块的优质上市公司一季度业绩超预期具有一定的确定性。2019Q4基金持仓:行业维持低配状态,壹网壹创基金加仓最多。2019Q4批发和零售业基金持仓总市值为393.06亿元,同比减少6.32%,较2019Q3环比下降21.74%,持仓占比为1.54%,位居第七。低于标准行业配置比例0.82pct,维持低配状态,且低配比例同比扩大0.88pct,环比增加0.57pct。全年看,Q1Q2均为超配状态,配置比例Q2居高;下半年则显著回落,Q3Q4均为低配状态,至Q4回落至低位水平。2019Q4基金重仓股主要针对CS商贸零售中的28家上市公司布局,比19Q3新增10家,清空12家,其中重仓个股持有基金数最多的是南极电商(46),基金持有数变动幅度最大的是壹网壹创(+17)。

行业动态新闻

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投资策略

对于零售行业来讲,疫情带来的短期影响尤为明显,直接影响零售企业的全年规划安排和盈利能力。类比03年非典时期,可以看到疫情对于相对稳健的必选消费造成影响较小,而对于可选消费的影响则弹性较大,同时驱动了实体零售的线上业务增长和电商渗透率的进一步提升。疫情影响之下,我们建议关注消费需求的结构性变迁,以及实体企业对于线上渠道的重视程度,重点关注供应链优势明显,集中度得到提升的细分行业,以及超跌板块的反弹属性,主要关注以下几条主线:1)受益食品CPI上涨及必选消费稳健增长,线上到家业务提振超市板块业绩和同店增速,自建供应链优势得到进一步凸显:永辉超市,家家悦;2)百货头部企业具备一定抗风险能力,若疫情后期基本面企稳,低估值龙头具备一定估值修复的机会:天虹股份;3)随着新业态的发展和消费习惯的变迁,部分具备刚需属性的细分子行业如化妆品受疫情影响相对较小,国货潮持续影响下板块具备较强成长性:苏宁易购、爱婴室、珀莱雅。

风险提示:宏观经济增速放缓;消费升级效果不及预期;电商分流、市场竞争加剧;疫情情况超出市场预期。