非银金融行业周观点:资本市场发展大势不改,非银配置价值提升

行情回顾:非银板块跌幅较大,保险板块跌幅较小。上周非银板块下跌6.20%,保险板块(-3.65%)跌幅相对较小,券商板块(-6.20%)跌幅也较大。保险股中,中国平安(1.73%)涨幅领先;券商股中仅南京证券上涨(6.75%),华创安阳(-2.83%)、中信建投(-2.92%)和浙商证券(-3.41%)跌幅较小;五大险企中,中国平安(1.73%)跌幅较小。

证券行业:成交额环比上涨同比涨幅收窄,两融余额维持万亿。上上周股基日均成交6,751.15亿元,环比下降-12.47%。年初至今股基日均成交额7,304.68亿元,同比上升127.01%。截至2月10日,融资融券余额10418.32亿元,其中融资余额10325.23亿元,融券余额93.09亿元,年初至今买入额/偿还额为102%。?保险行业:前11月保费同比增速略降,财险增速继续反弹,健康险增速收负。1-11月行业原保费收入39620亿元,较去年同期上升11.86%。(前值12.19%),行业保费增速有企稳迹象。11月财险增速继续反弹,健康险增速收负,单月增速-9%,负债端表现仍然稳健。

投资建议:1、证券板块,由于目前资本市场制度完善和成熟度、投资者水平和结构较2003年大幅提升,此次新冠疫情对资本市场的影响十分有限,上周股市大幅调整后已经充分反映了疫情对市场的利空因素,后续市场量价迅速回升。我们认为股债市场的走势仍基于政策、流动性和经济表现,2020年是“十三五”收官之年,在政策宽松、积极改革的大背景下,中长期仍看好资本市场表现,预计2020年证券行业盈利水平将继续回升,对应现在券商板块1.7xPB,仍有提升空间。同时,管层扶优限劣意图依旧,头部券商综合优势明显,个股上仍然建议重点关注龙头,以及低估值大型综合券商。此外,短期仍要及时跟踪经济数据情况,关注经济不及预期的风险。2、保险板块,12月保费表现改善为主,平安新单在非常规操作下实现高速增长,力保全年NBV增速。近期十年期国债收益率震荡下行至3.0%-3.1%区间,保险股也以震荡表现为主。目前中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PEV(2019E)分别为1.01、1.30、0.88、0.77倍,整体估值水平位于合理区间,部分公司相对低估,当前利率已相对低位,保险股配置价值提升。2020年上市险企利润在高基数基础上有增长压力,但由于负债成本较低,仍将继续保持较好的盈利能力,维持保险行业“强于大市”评级。?

风险提示:疫情时间和影响超预期;金融监管力度超预期;宏观经济下行风险;利率超预期下行