银行行业投资策略报告：新冠疫情对银行业的影响分析

时间是重要变量:根据银行业表内的贷款结构看,餐饮旅游、电影、批发零售行业本身占比不大,且上述冲击较大的行业,部分行业本身市场集中度相对较低,因此,整个银行体系资产质量波动空间或有限。如果考虑到波及的其他行业,特别是地产行业,则需要持续关注。此外,由于近两年来,支持实体经济发展,普惠小微贷款的增速较快,而小企业抗风险能力相对较弱,受到的冲击也相对较大。考虑到疫情的突发性以及持续时间存在一定的不确定性,以及去年末部分行业中相对较大的企业也出现了债务违约的案例,结合当前的情况,我们预判未来不良率仍有继续走高的风险。不良贷款余额以及相关的问题余额也将持续上升。考虑到市场出清的尾部风险,以及大型企业风险的逐步暴露,预计整个2020年核销力度将加大,预计总规模上行1000-1500亿元左右。由于疫情持续时间存在不确定性,因此我们仅对短期的影响做了分析,也对地产行业的影响做了相对深入的分析。综合来看,疫情如果在一季度之前后开始好转,大面复工可以持续,二季度在政策的提振下,对整个银行板块资产质量的影响相对有限。

营收偏负面,息差将收窄:对营收方面的影响,综合考虑价与量两方面的因素。新增信贷方面,考虑到前期信用以及财政扩张的滞后性影响,基建和地产的需求仍在逐步积累过程中,虽然开工或晚于预期,但是1月份的信贷需求或好于预期。此外,1月份新发行地方专项债7000亿,而12月份地产销量有所回升,而1月份销量的短期下滑,也在预期之中。后续信贷方面,在政策的引导下,2-3月份信贷增加投放力度。不过,需求端或随整体经济增长的波动略有影响,而供给端风险偏好则有所回落。息差方面,在降低融资成本是当前第一要务的前提下,市场资金宽裕,有助于负债端成本的下行,但是负债端综合成本下降的空间相对有限。根据我们对新增信贷的结构和利率走势判断,我们预计整体净息差较四季度环比下降1-2BP。

投资策略:展望2020年一季度,虽然流动性相对宽裕,但是疫情对经济增长的冲击,使得资产质量的不确定性再次升温,进一步扰动市场预期。不过,考虑到拨备处于高位,核销处置力度预期加大,整体不良率将基本保持稳定。息差将进入下行趋势。考虑到各家银行理财子公司的成立,或将带动中间业务收入增速回升。我们推荐零售业务占比高、中间业务占比高,同业负债有空间的个股。

风险因素:经济下滑超预期引发不良大幅增加。