餐饮旅游行业周报：把握行业预期低点，继续推荐社服板块优质龙头

疫情影响系一次性冲击不改中长期成长,继续推荐社服板块优质龙头。我们认为:①短期疫情对行业及相关标的业绩和估值会产生一次性较大冲击,由于节前已经有一定反应,向下幅度相对有限,超跌或带来“黄金坑”;②估值的反弹看两个拐点:一看疫情何时得到有效控制(新增人数不再增加拐点),同时关注一季报业绩落地节点,二看上市公司经营数据和业绩改善拐点;③我们通过情景假设对核心上市标的一季报和全年业绩影响做了敏感性分析,详情请见本周发布的深度报告《全方位深度剖析疫情“黑天鹅”对社服零售行业影响》;④超跌带来“黄金坑”修复反弹,中长期逻辑不变,业绩增速有望前低后高,继续推荐中国国旅+中公教育、宋城演艺+锦江酒店、广州酒家、科锐国际、人瑞人才、海底捞等。

中国国旅:疫情影响系短期事件,不改中国国旅长期高成长核心逻辑:中短期内看海南及市内店增量空间,中长期内看外延扩张+毛利率提升。①消费升级驱动三亚免税销售额保持高位增速。2020年1月,三亚店免税收入估计12.1亿元左右,同比增长16%,线上销售增速达156%;上海机场免税收入估计14.07亿元左右,同比增长10.44%。或受春节错峰及疫情正负向影响;白云机场免税收入估计2亿元左右,同比增长49%;②海南免税购物限额提升,本地人购物次数限制放开,有望催生代购;③“进三争一”目标明确,中国免税走向世界,提升免税销售规模;规模提升有望增强向上游议价能力,提升集团整体毛利率水平。

中公教育:受疫情影响,2020年第一季度线下培训有所影响,线下课程全面开班时间尚不确定;但公司已有较充分线上培训资源储备,结合研发+师资体系支持,线上有望得到较大幅度发展,弥补线下影响。中公教育依托“研发能力+布点先发优势”两大核心壁垒,从优势领域公考培训拓展职教大市场,政策催化进一步护航公司高成长;随着公司收入高速增长,规模效应显现,盈利能力持续提升,有望实现持续高速增长。

宋城演艺:2020年上半年景区业绩或受影响,但对2021-22年景区主业业绩影响有限及后续项目二轮扩张下的成长逻辑维持不变,目前在中长期投资下具备估值优势。2020年上半年景区业绩或受影响,但根据公告,新项目西安和上海项目仍将如期推出。参考2003年非典时期,峨眉山旅游在当年的3、4季度景区客流即开始正增长,黄山在4季度开始恢复,假设这次疫情在今年3~4月之间得到有效控制,宋城各景区客流同样有望在3季度旺季客流环比快速增长,且对2021年及后续经营影响小。我们维持宋城2021年的业绩绝对值不变,对应业绩17亿元,继续推荐。