保险行业2019年12月经营数据跟踪:寿险保费冲高收尾,净资产保持高增长

行业核心观点: 2019 年全年行业保费增速回升至 12.2%,其中寿险保费 12 月增速 高达 24.7%,预计是部分公司加强年度收官工作导致,健康险仍然 保持快速增长。受春节期间疫情蔓延和外围股市大幅下跌影响,保 险股出现短期深度调整,截至 2 月 3 日,中国人寿、中国平安、中 国太保、新华保险 PB 分别为 2.17、2.22、1.75、1.70 倍,整体估 值已处低位。虽然疫情对行业的影响将持续一段时间,但从长周期 看,保险行业成长性依然较好,不宜过分担忧,短期的调整或是给 投资者提供了较好的配置窗口,上市险企较低的负债成本使得营运 ROE 将保持在较高水平,维持保险行业“强于大市”评级。 投资要点:

件数增速保持高位,保额增速有所回落:2019 年 1-12 月, 累计新单件数 495.4 亿件,同比增长 70.4%,增速较上月提 升 3.8 个百分点,其中人身险 7.97 亿件,同比-1.5%,财产 险 487.4 亿件,同比增长 72.5%,占整体比例为 98.4%。累计 新承保保额 6470 万亿,同比-6.2%,降幅较上月收窄 1.6 个 百分点,其中人身险 1101 万亿,同比-1.6%,财产险 5369 万 亿,同比-7.1%,占整体比例为 83.0%。 寿险保费增速大幅回升,费用年末冲高:保险行业 12 月保 费收入 3025 亿,同比增长 16.5%,增速环比大幅回升,年内 仅次于 1 月的 24.1%,带动全年保费增速有所回升。2019 年 1-12 月,行业保费收入 42645 亿,同比增长 12.2%,增速环 比回升 0.3 个百分点,略高于预期,主要是寿险增速较高导 致。2019 年 1-12 月保险行业累计赔付支出 12894 亿,同比 增长 4.8%,增速较上月回升 1.1 个百分点。累计费用支出 5491 亿,同比增长 16.4%,增速环比提升 0.6 个百分点,占 保费收入比例为 12.9%,环比提升 1.1 个百分点,同比提升 0.5 个百分点。

净资产保持高增长,投资资产增速走高:截至 2019 年 12 月,保险行业总资产为 20.56 万亿,同比增长 12.2%,增速 较 11 月环比提升 0.5 个百分点,净资产为 2.48 万亿,同比 增长 23.1%,增速保持在 20%以上,主要原因是 2018 年的低 基数以及 2019 年行业减税和股市转好。投资资产为 18.53 万 亿,同比增长 12.9%,增速较上月提升 0.8 个百分点,并创 下 2019 年月度增速高点,投资资产占总资产比例为 90.1%, 环比提升 0.8 个百分点,资金利用效率进一步提升。

风险因素:价值增长不及预期、利率超预期下行、权益市场大 幅下跌、系统性风险。