志邦家居:股权激励范围广,长期发展动力足

扩大股权激励范围,充分调动员工积极性。公司去年9月推出2019年股权激励计划,授予对象为5名高管,授予总量为129万股,授予价格为9.65元/股。本次股权激励计划扩大激励范围,激励对象共212人,均为中层管理人员。授予总量为477.60万股,约占公司股本总额的2.14%,授予价格为9.65元/股。股票来源为从二级市场回购的A股普通股股票。业绩考核标准是以2018年为基数,2019-2021年净利润增长率分别不低于12%、24%、40%。此次股权激励将充分调动公司中层管理人员的积极性,有效绑定核心管理层利益,有助于公司的长期发展。

受益于竣工端好转,家具零售端有望回暖,看好大宗业务持续发力。2019年12月竣工面积为3.21亿方,同比增长20.2%,较11月增速提升18.42pct。竣工端好转将带动地产需求回暖,推动家具零售端销售回升。受益于公司客户结构优化、推进项目管理和导入阿米巴经营模式,2019年公司大宗业务恢复高增长,2019H1公司大宗业务实现收入2.11亿元,同比增长24.4%。随着公司持续开拓大宗客户和经营效率不断提升,我们看好2020年大宗业务将持续发力。

盈利预测与估值:预计19-21年EPS分别为1.44、1.68、2.01元,对应PE分别为14X、12X、10X。给予“买入”评级。

风险提示:地产销售不及预期,橱衣木品类融合不及预期。