营收增长约3成,扣非后正增长。2019年净利润(中位数,下同)约2.9亿元(-6%),符合我们预期(-6%)。公告预计全年收入同比增长25~35%并且扣非后净利润同比增长。公告原因在于(1)政府机构改革落地,需求恢复;(2)电子取证拓展到刑侦、监察行业;(3)中标多个大数据项目;(4)涉税评估和税务稽查细分市场增长较快。
Q4业绩拐点成型,2020年项目进展或叠加。对比三季度收入同增19%、扣非同减271%的指标,Q4实现高增长。预计单季收入12.2亿(+39%)、扣非净利润3.2亿(+68%)。和前7个季度的扣非同比负增长趋势相比,19Q4成为业绩向上拐点。
税务领域需求开始集中释放,形成新驱动力。通过采招网订单统计数据,2019年12月公司中标深圳公安过亿元项目,并且中标多个省级税务局大订单(单订单体量在数百万至千万级)。这些项目反映了税务部门的集中需求释放,同时也基本会在2020年对公司业绩产生积极贡献。
估值
预计2019~2021年净利润为2.8、4.1和5.6亿元,EPS为0.35、0.51和0.70元(因非经常性损益等因素下修约21~26%),对应PE为56、39和29倍。估值相比安全行业公司处于较低位置,相比业绩增速合理,在手大订单对2020年业绩确定性有较大助益,维持买入评级。
评级面临的主要风险
费用控制不及预期;项目进度不及预期;行业竞争加剧。
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