兆易创新年报点评:2019年业绩指引符合预期,NOR量价齐升助推业绩爆发

业绩指引符合预期,2020年业绩将持续爆发,维持“强烈推荐”评级

公司发布2019年业绩预告:2019年实现归母净利润区间为6.0-6.5亿元,同比增长48.15%-60.49%,其中,2019年Q4单季度实现归母净利润区间为1.5-2.0亿元,同比增长298.23%-430.97%,公司2019年业绩整体符合市场预期。我们认为NOR下游需求持续向好叠加产能紧张,2020年NOR量价齐升是大概率事件,兆易创新作为国内存储龙头,再加上极具竞争力的MCU与新增的传感器产品,在半导体国产替代加速大背景下,将充分受益。考虑到NOR涨价,我们上调业绩预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.30(+0.19)/11.85(+3.57)/16.25(+5.86)亿元,对应EPS分别为1.96/3.69/5.06元,对应当前PE估值分别为129/69/50倍。维持“强烈推荐”评级。

2020年NOR产品量价齐升,主推公司业绩持续爆发。

需求端,公司下游市场持续向好:智能手机市场,AMOLED渗透率将会持续提升,对NOR的需求将会持续爆发;TWS耳机销量持续爆发带动对NOR的需求持续向好;此外,车载、智能电表、5G基站市场爆发在即,将大幅拉动对高容量NOR的需求;供给端,由于摄像头需求旺盛,CIS占据了代工厂产能,当前NOR代工产能紧张,导致NOR在供给能力上有了较大的限制,再加上海外大厂逐步退出NOR市场,NOR出现供给不足。整体而言,考虑到NOR下游市场需求旺盛以及代工产能紧张,我们判断2020年NOR市场将会量价齐升,公司作为存储龙头,业绩有望持续爆发。

公司产品种类丰富,将会充分受益于半导体国产化大趋势。

公司拥有存储、MCU和传感器三大产品方向。存储方面,公司持续开发新产品和技术升级,针对物联网、可穿戴、工控以及汽车电子等多个领域推出新产品,38nm SLC制程的NAND Flash已稳定量产,将进一步推出24nm制程产品;MCU方面,公司累计出货量超3亿颗,针对高性能、低成本和物联网应用分别开发了新产品并且得到市场的广泛应用;传感器领域,公司通过并购思立微,进入光学指纹传感器领域。我们认为公司产品线丰富,且各个产品线都具有较强的竞争力,将会充分受益于半导体国产化大趋势。

风险提示:研发进展不及预期;产品价格波动风险;下游需求不及预期。