银行行业月度报告:社融统计口径再次调整,关注表内扩张力度

事件: 2020年 1月 16日,中国人民银行公布 2019年 12月金融统计数据。 投资要点: 12月末社融存量增速 10.7%:新口径计算的 12月社融新增 2.1亿元,同比多增 1719亿元,存量同比增速 10.7%,与 11月增速持平。分项数据看,表外融资继续压降 1456亿元,其 中委托贷款和信托贷款分别下降 1316亿元和 1092亿元,而 未贴现票据新增 951亿元。 12月企业中长期信贷增幅明显:12月新增贷款 1.14万亿元, 同比多增 600亿元。从结构上看,居民信贷需求稳定,新增贷 款 6459亿元,同比多增 1955亿元,其中短期和中长期贷款 分别增加 1635亿元和 4824亿元,同比多增 111亿元和 1745亿元。12月企业端信贷新增 4244亿元,同比少增 489亿元, 其中短期和中长期分别新增 35亿元和 3978亿元,同比分别 多增 825亿元、2002亿,票据融资 262亿元,同比少增 3113亿元,中长期贷款是自 8月以来的处于持续改善趋势。中长 期贷款的改善应该还是与专项债融资的拉动、债务置换等因 素有关。中长期贷款的持续提升,或受益于下半年以来的地产 销售的回暖,带动居民和企业存款的派生量回升,但是也不排 除季末考核,存款短期回表的原因。 投资策略:2019年全年新增贷款 16.81万亿,较去年多增 6439亿,同比增速 12.34%,略有下滑 1.1个百分点。分项数据看, 居民贷款增加 7.43万亿元,其中,短期贷款增加 1.98万亿 元,中长期贷款增加 5.45万亿元;企业贷款增加 9.45万亿 元,其中,短期贷款增加 1.52万亿元,中长期贷款增加 5.88万亿元,票据融资增加 1.84万亿元。预判 2020年一季度整 体社融增速仍将延续高增长态势。考虑到目前拨备仍处于高 位,且银行板块整体估值不高,基本隐含了对经济前景、资产 质量的悲观预期。市场整体风险偏好保持低位,银行板块的业 绩确定性优势以及部分个股较高的股息率有助于板块估值的 稳定,以及保持行业间的相对优势。 风险因素:经济下滑超预期引发不良大幅增加 。