捷成股份:牵头国产三维声标准制定,超高清市场广阔

事件概述:近日,广电总局、工信部公示《超高清视频标准体系建设指南(2019版)》,捷成股份牵头制定的中国三维声标准即将发布,预期将优先受益。

受益于三维声标准制定,未来专利费收入可观公司作为中国三维声标准制定的牵头方,也是专利方,经过历时三年的提案、测试、评审、确定技术方案,直至最终标准文稿的确定,该标准现已至最终颁布的环节。暂且不考虑标准国际化的情况下,保守估计未来我国国内每年新生产音视频播放终端设备数量为5-10亿台。我们认为三维声标准专利未来有望为公司带来较为可观的增量收入。

超高清设备更换期临近,业绩有望显著增长凭借着2010年前后开始的广播电视标清转高清、数字化改造等行业设备更换红利期,公司在上市前后连续几年实现高速增长,超高清产业将带来新一轮设备更换期,我们认为公司作为广电行业长期的音视频技术供应方,音视频技术模块的业绩有望复制上一轮技术更换期的增长态势,在未来几年的视频行业设备升级更换过程中显著受益。

投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级我们认为三维声标准专利费将为公司业绩带来较大的增量收入,叠加超高清驱动的设备、技术更换所带来的行业红利。预计公司2019-2021年将实现归母净利润分别为1.06、8.75、11.86亿元,EPS分别为0.04、0.34、0.46元,对应当前股价的PE分别为124、15、11倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示超高清视频政策推进力度不及预期风险;广电行业超高清落地不及预期风险;影视剧行业监管风险;商誉减值风险。