宏观点评报告：健全制度供给，推动中国资本市场行稳致远

辞旧迎新之际,中国资本市场迎来大事。12月28日,十三届全国人大常委会第十五次会议表决通过了新修订的《中华人民共和国证券法》,并将自2020年3月1日起施行。此次证券法修订历时四年多,经历四次审议,新修订的证券法在改革证券发行制度、强化信息披露要求、加大投资者保护力度、大幅度提高证券违法成本等方面进行了大幅完善,有效健全了中国资本市场乃至经济发展的重要制度供给,为中国资本市场行稳致远夯实了一项重要的法制基石。

我们认为,应当在试点并推广注册制过程中充分考虑法制前提下的“形式重于实质”的原则,恰当地利用市场分层机制,使得尽可能多的企业,特别是初创中小企业能够切实地从资本市场获得有效的融资服务,纾解融资难、融资贵的老大难问题。同时也保证市场拥有充足的可供交易的标的,令中国资本市场得以行稳致远、蓬勃发展。

本次证券法修订,凸出强化了市场信息披露的相关要求,信息披露实际上是现代资本市场实现效率的关键。主要内容包括:扩大信息披露义务人的范围;完善信息披露的内容;强调应当充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息等。这些规定总体上有助于提升上市公司质量,进一步发挥资本市场功能,为各参与主体打造更优质的环境。

本次证券法修订预示着今后中国资本市场监管实践将显著加大对证券违法行为的处罚力度,这是众望所归,早已是市场、监管、学界等各方的共同呼声。在证券法修订之后,公司法和刑法的联动修改,有望继续加大证券违法的处罚力度。

总体看,新证券法新增的规定直击投资者司法维权的痛点,堪称中国特色的集体诉讼制度,将有利于投资者诉权的行使。一直以来,证券民事诉讼具有涉及投资者人数众多,单个投资者起诉成本高、起诉意愿不强等特点。此次一方面明确了投资者保护机构可“明示退出,默示加入”的规则,提起代表人诉讼,代替投资者维权;另一方面,通过公告登记、代表人诉讼等方式也大大节约了司法资源,提高了司法效率,减轻了投资者的诉累,能够加强投资者保护力度,提高投资者司法维权的意愿。