纯碱行业事件点评：协会倡议限产，行业供给短期收缩

据BAIINFO 报道, 2020年 1月 8日,纯碱行业协会在召集行业内 19家纯碱企业领导人参加了会议,参会企业产能占 比达到 68%。提出以下三条建议: 1月 15日-30日各企业装置限产 30%;联碱和氨碱企业装置年检时长分别应在 30天 和 15天左右;纯碱企业装置检修时间安排不宜过于紧密,周期应遍布全年,以保证全行业供应稳定性。 国信社服观点: 1)当前国内纯碱低价竞争激烈,行业供需格局急需改善。 2019年以来国内纯碱产能和产量增速较快,开工率 持续保持较高水平。在下游需求疲软增速不大的情况下,行业库存显著增高,供需逐渐恶化,纯碱价格和成本 价格已降至三年的低点,行业供需格局急需改善。 2)纯碱协会倡议减产,短期市场趋于好转。纯碱行业较为分散,低价竞争短期难以自行改善,协会倡议起到 积极引导作用。限产建议时间不长和当前纯碱低价条件下,我们预计企业会有较好的执行效果。集中限产短期 可以显著改善市场供需,提升产品价格和毛利,但长期走向更大程度上取决于后期厂商恢复生产的意愿。 3)从房地产竣工面积走向来看,我们预计未来纯碱需求有所改善。平板玻璃是纯碱的主要需求占比达到 52% 左右,其中建筑行业需求占到平板玻璃的 70%,当前房地产开工面积增速高,竣工面积增速上行,预计纯碱 下游需求有所改善。 4)基于纯碱价格上涨预期和供需格局在短期内改善逻辑,我们推荐纯碱行业龙头公司三友化工和山东海化。 风险提示: 1、限产执行效果不及预期; 2、 下游玻璃需求低于预期。评论:

n 国内纯碱行业低价竞争,供需格局急需改善2019年以来国内纯碱产能和产量增速较快,开工率持续保持较高水平。 2019年国内纯碱产能为 3300万吨,连续两年增长后达到历史新高,同比增速为 6.49%。 2019年 1-11月国内产量为 2633.7万吨,同比增速达到 12%。其中 2019年1月河南金山 100万吨新增投入市场,成为全国日产量最高的纯碱生产商。 2019年全年平均开工率为 84.97%,比 2018年略有增长,并持续保持在较高水平。

纯碱下游需求疲软,具体表现在出口持续下滑,库存显著升高。 2019年 1-11月国内纯碱行业表观消费量为 2518.8万吨,同比增速 12%,与产量增速一致,但是国内纯碱实际需求增速远低于此,表现在纯碱库存持续上升,其中 2019年 12月库存达到了 5年新高,另一方面国内纯碱出口量连续 4年持续下滑。

纯碱价格创下三年新低,供需关系急需改善。 2019年初开始纯碱成交价格一路下滑,国内轻质纯碱价格从年初的 2250元/吨高位一路降至年末的 1500元/吨,价格创下了近三年的新低。再加上动力煤成本价格持续上升,纯碱成本价差也跌至三年低点,市场供需关系急需改善。