天坛生物2019年业绩预告点评:符合预期,凭实力未来可期

事件:

1月13日,公司发布2019年业绩预增公告,预计实现归母净利润6.14亿元,同比增长21%左右;实现扣非归母净利润6.13亿元,同比增长21%左右。

国元观点:

全年符合预期,批签发稳健发挥根据预告数据初步核算,公司下半年实现归母净利润3.21亿元,较去年同期增长19.09%,略低于上半年的增速(22.21%),系全行业监管趋严,采浆量增速放缓,公司2019年采浆增速略低于2018年(8.8%vs11.8%),但整体来看,公司2019年全年业绩基本符合预期。继2018年重组后,公司通过内部浆量调拨,产能利用率有所提升,公司批签发稳居全国龙头地位,市占率和增速提升明显,根据国元批签发数据库,全年实现批签发1041万瓶(+39.0%),增速创新高,其中白蛋白421万瓶(+19.7%),静丙295万瓶(+11.5%),狂免118万瓶(+73.0%),破免139万瓶(+178.6%),乙免31万瓶(+71.0%),多个产品市占率位居全国第1/2位。

新浆站、新产品、新工厂同步有序进展中,未来可期2019年实现采浆1706吨(+8.8%),在2019年全国新开浆站放缓的情况下,公司实现新获批新设浆站1个(甘肃泾川)、新增3个浆站(勋西县分站、大同恒安、四川宜宾)获得采浆许可证,预计2020年公司继续凭借浆站优势,采浆量有望保持持续增长;公司在研品种进展顺利,重组凝血因子VIII、凝血因子VIII、层析法高纯度静丙、和纤原都已完成准备工作,即将进入III期临床,PCC临床申报获得受理,潜力新品种的推出有望给公司注入新的活力;成都蓉生永安血制和云南生物制品新工厂正在有序建设中,有望释放产能,助推业绩。

投资建议与盈利预测

天坛生物重组归来,手握最强浆源和销售推广渠道,企业价值正在重塑。我们预计公司19-21年营业收入分别为36.63/45.06/54.07亿元,同比增长25.00%/23.00%/20.00%,归母净利润6.19/7.40/8.84亿元,同比增长21.51%/19.59%/19.53%,EPS为0.59/0.71/0.85元/股,对应PE47/39/33倍,给予公司2020年45倍PE,维持目标价31.95元,维持“增持”评级。

风险提示

产品研发不及预期,采浆量不及预期,新工厂建设和产能不及预期。