中南建设：业绩大幅增长，销售增速靓眼，投资保持稳健

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中南建设公告:1、2019年年度业绩预增公告:2019年公司归母净利润区间在 39.47-46.05亿元,增速区间在 80%-110%;2、2019年 12月经营数据:公司房地产业务 2019年 12月份合同销售金额约 251.2亿元,同比增长 22%;销售面积约 199.3万平方米,同比增长 12%;2019年全年累计销售金额约 1960.5亿元,同比增长 34%;累计销售面积约 1540.7万平方米,同比增长 35%。

点评:

业绩大幅增长,中枢略超预期。公司发布预告,2019年归母净利润区间在 39.47-46.05亿元,增速区间在 80%-110%。此前发布股权激励计划,预计 2019-2020年归母净利润分别约 40、70、90亿元。此次业绩中枢略高于股权激励计划行权条件,考虑到公司 2016-2018年销售持续高增,未来业绩增长确定性强。

2019年实现销售金额近 2000亿元,增速靓眼。中南建设 2019年 12月份实现销售金额约 251.2亿元,同比增长 22%;销售面积约 199.3万平方米,同比增长 12%;销售均价 12604元/平米,同比增长 9%。从累计数据看,2019年公司累计实现销售金额约 1960.5亿元,同比增长 34%;销售面积约 1540.7万平方米,同比增长 35%;销售均价 12725元/平米,同比减少1%。根据 CRIC 公布的百强房企销售排行榜,公司销售规模排名行业第16名。

全年投资保持稳健,投资城市能级有所提升。12月公司在无锡、台州、成都、常德、汕头、沈阳等地获取 6幅地块,新增项目计容建筑面积 75万平米,同比减少 47%;拿地金额 31亿元,同比减少 65%,占同期销售金额的 12%,较前值继续下降 3个百分点,拿地成本权益比例为 43%,楼面均价 4069元/平米,占同期销售均价的 32%,较前值下降 5各百分点。

从累计数据看,公司 2019年全年新增拿地面积 968万平米,同比减少 5%;

拿地金额 512亿元,同比增长 17%,占全年销售金额的 26%,较 2018年下降 4个百分点;楼面均价 5293元/平米,同比增长 23%,占销售均价的42%,楼面价有所提升,主要系公司投资城市能级有所提升,二、三线城市拿地金额占比分别为 51%、49%。

投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。

基于公司销售高增,盈利能力持续改善,业绩迎来快速释放。我们预计2019-2021年 EPS 分别为 1.09、1.87、2.46元人民币,对应 PE 分别为 9.27、5.40、4.10倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。