上市券商12月月报点评：市场回暖，带动券商业绩爆发式增长

事件:截至1月10日9点,共有31家券商公布上市券商未经审计的2019年12月财务数据。31家券商合计实现营收328.59亿元,环比+120.06%,合计实现净利润124.99亿元,环比+140.40%。其中19家券商12月营收环比上涨超100%.13家12月营收超过10亿元。2019全年营收平均超过10亿元,其中9家过百亿,中信证券、国泰君安证券、海通证券、华泰证券和广发证券上榜前五。

点评:经纪、投行、自营业务爆发式增长,券商业绩靓丽。经纪:在宏观经济增速下行、全球央行开启降息周期背景下,国内货币政策长期边际宽松趋势不变,12月股市回暖,市场交投活跃度上升,总成交额环比+30.2%,对券商业绩增厚效应明显;作为判断市场景气程度的重要指标,两融余额重返万亿大关,12月环比+2.6%,年内从7557亿元增至10192亿元,涨幅35%。投行:12月IPO募资金额共506亿元,环比+26%,再融资规模环比+33%,债券承销环比+8%。科创板作为2019年资本市场最重要的改革之一,增厚了投行的业绩,年内IPO规模同比+83%。自营:12月股债双牛驱动释放自营业务弹性,上证综指突破3000点大关,+6.2%,深证成指+8.86%,创业板+8.00%,中证综合债指数+0.62%。

重资本业务获政策红利,有望提升行业ROE。12月23日,沪深300三大期权品种上市,衍生品迅速扩容,上交所、深交所,沪深300ETF期权每日成交量呈上升趋势,可以增厚券商利润。2020开年,央行下调金融机构存款准备金0.5个百分点,释放长期资金约8000亿,为A股走势奠定了良好开局。总体流动性宽松格局,降低券商融资成本,有利于扩大券商重资本业务,提升盈利能力。

资本市场深化改革,证券法全面推行注册制,利好头部券商。证监会明确表态支持打造航母级头部券商,鼓励市场化并购重组、支持行业做优做强,具国际影响力的一流投行将在市场化并购浪潮下呼之欲出,利好头部券商和特色券商。新修订的证券法针对中小科技企业直接融资问题,不仅股权上铺开注册制,发行公司债也取消相对净资本相关限制,将极大利好券商投行业务,为头部券商增厚利润。

投资评级:流动性宽松、衍生品扩容、探索注册制改革、监管鼓励打造航母级头部券商,资本市场改革稳步推进,对行业形成政策红利,维持行业“看好”评级。

风险因素:监管政策收紧、市场竞争加剧、中国经济超预期下滑等。