餐饮旅游行业周报：国旅业绩预增符合预期，锦江自营店转让试点加速轻资产化

中国国旅发布业绩预增公告,符合预期,继续重点推荐! 1) 国旅发布业绩 预增公告,预计 2019年归母净利与上年同期相比将增加 15.59亿元至 46.54亿元,同增 50%;其中 2019年非经项增加 7.60亿(主要由国旅总社出表贡 献),归母扣非净利增加人民币 7.99亿至 39.44亿元,同增 25%。 2019Q4单 季归母扣非净利约 5.27亿,同比增长约 17%。业绩基本符合预期。 2) 中短 期内看海南及市内店增量空间,中长期内看外延扩张+毛利率提升,继续重 点推荐。①消费升级驱动三亚免税销售额保持高位增速, 2019年三亚海棠 湾免税店销售额或达 110亿,同比增速 37%。②海南免税购物限额提升, 本地人购物次数限制放开,有望催生代购;③“进三争一”目标明确,中 国免税走向世界,提升免税销售规模;规模提升有望增强向上游议价能力, 提升集团整体毛利率水平。 锦江酒店:转让西安和郑州两家自有物业酒店系“轻资产化”试点性尝试, 若成功后有望加快轻资产化实现双赢,继续推荐锦江酒店。 ①事件:锦江 近日公开转让其持有的西安锦江之星 100%股权、郑州锦江之星 100%股权, 转让价格为7519万元和6017万元。该两家酒店为锦江酒店的自有物业酒店, 在 2018年度的净利润分别为 316万元和 266万元,且转让成功后预计有望 实现税前收益 6700万元。②点评:本次锦江两个自有物业酒店的转让为公 司由重转轻的 REITs 模式试点性尝试,转让后酒店将依旧使用锦江之星品 牌,并成为公司的轻资产加盟店,且该试点项目成功后不排除有加大范围 应用的可能,有望加速公司的轻资产化进度,实现短期资产增值收益以及 酒店业绩稳健性的提升。③酒店板块观点: 1)周期性:短期受 12月 PMI 继续向好、 11月工业企业利润改善、 11月 STR 数据改善及投资风格切换等 因素带动估值修复并释放弹性。 2)成长性:品牌酒店龙头近年来开店实现 加速扩张且趋势在增强,头部集中竞争格局改善,品牌升级以及降本提效 下龙头业绩稳定性和韧性在逐步凸显。目前酒店板块估值及预期整体仍然 处于相对低位,继续重点推荐锦江酒店、首旅酒店。 九毛九国际录 341亿孖展、超购 154倍,全国化扩张之路渐行渐近,继续推 荐。 ①九毛九国际招股截止日期为 2020年 1月 8日 12时,拟发行 3.334亿 股股份,每股发行价 5.5-6.6港元,每手 1000股,预期将于 2020年 1月 15日上市。 截至 1月 6日晚, 公司的孖展合计近 341.39亿元,公司集资额为 2.2亿元,超购逾 154倍。②公司 IPO 火热进行,成功赴港上市后将为其全 国化扩张打下坚实基础,利好公司中长期战略布局。 1)存量项目太二等餐 饮品牌扩张势头良好; 2) 旗下餐厅翻座率等经营指标优异, 太二餐厅一般 运营满一个月实现收支平衡, 7个月现金投资回收,在行业中处于领先地位。 3)公司运营管理能力优秀,有望培养更多品牌。 投资建议: 1) 目前时点我们从“行业空间+核心壁垒+业绩确定性”三维度 继续坚定推荐中长期空间依然较大的社服核心双雄“中国国旅、中公教育”, 继续推荐低估值且有望边际改善的酒店板块,以及业绩有望加速估值切换

华文楷体标的宋城演艺和中长期成长标的科锐国际。2)关注此前超跌但有望进军免税等新业务的出境游龙头凯撒旅游和众信旅游,以及估值仍处底部位置的休闲景区中青旅。一周市场回顾:休闲服务/+2.85%,上证综指/+0.28%,深证成指/+2.10%。涨幅前三:科锐国际/+14.98%、ST云网/+9.73%、大东海A/+5.36%;跌幅前三:苏宁环球/-6.28%、华闻集团/-5.59%、立思辰/-5.30%。行业要闻:酒店:京张高铁带动张家口旅游,沿线目的地客流人气大涨景区:西藏年接待游客首破4000万,收入560亿元出境游:全球入境旅游收入与国内旅游收入波动趋势放缓公司动态:锦江酒店:公司董事会于2020年1月10日收到公司首席投资官、董事会秘书长朱虔先生的书面辞呈,朱虔先生因工作原因申请辞去公司首席投资官、董事会秘书长职务。朱虔先生的辞呈自送达董事会时生效。中国国旅:公司2019年度实现的归属于上市公司股东的净利润预计增加人民币155,909万元左右,同比增加50%左右。扣除非经常性损益事项后,公司2019年度实现的归属于上市公司股东的净利润预计增加人民币79,946万元左右,同比增加25%左右。风险提示:景区客流不及预期,酒店行业竞争加剧,恶劣天气等自然因素影响旅游客流等。