汽车和汽车零部件行业：温和补贴退坡+扶持政策加码+智能化引导

事件 2020年 1月 10-12日,以“把握形势 聚焦转型 引领创新”为主题的 2020中国电动汽车百人会论坛在北京召 开,讨论了新能源汽车技术路线、产业竞争合作模式以及政策指导等业界关切的核心议题。全国政协副主席/中 国科学技术协会主席万钢发表“坚定信心、聚力攻坚,全面推进新能源汽车市场化发展”的主题演讲。会议有 三大核心:补贴政策存在温和退坡可能性+扶持政策拟加码+智能化引导。 评论 补贴退潮极大影响行业利润,在欧美政策端进一步刺激新能源车行业背景下,国内退补存在温和可能性。对 2020年补贴政策较为乐观,原因有两点:一是补贴退坡将压缩行业整体盈利,自 2013年开始实施的补贴催生 行业从 0~1发展,在经历 4年较为稳定的补贴政策后(退坡 5%),产业雏形显现。而 2017年补贴在秉承重点 支持高续航、高能量密度、低能耗的优质产品的目标下加速退出,根据最新的 2019年 3月补贴新政,新能源 乘用车/新能源客车/新能源专用车国补退坡幅度分别为 47-60%/49-56%/46-80%,同时乘用车地补取消。过于 激进的退补行业唯有硬抗应对,目前产业链利润均处绷紧状态,整车向上游传导的压力被低议价能力环节吸 收,叠加车市影响,不利于产业链发展。二是欧美市场对电动车行业进一步政策刺激给国内带来压力。自 2018年以来,汽车电动化大趋势下,欧洲各国纷纷推出补贴政策,力度最大的德国新政吸睛(电动车的补贴延 续至 2025年,提高单车补贴额,净价低于 4万欧元的新能源车补贴提高 50%;4~6.5万欧元的提高 25%);美 国拟延长的税收抵免政策(拟将税收优惠的累计电动车销量界限由 20万辆提高到 60万辆),及以加州积分制 度为代表的地方补贴政策为产业注入强心剂;此时国内对补贴的重视程度大概率提高。 配套的扶持政策将加速跟上,在供给端和需求端发力。我们认为扶持政策将分为三个层面,第一,双积分激励 为公认的后补贴时代最佳补足政策,税收扶持政策有望推行。双积分意味着政策由“正向奖励”向“半奖半 罚”演变,类似于欧洲碳排放约束及加州积分制度。预计 2020年后,车型里程、电耗水平、百公里电耗门槛 约束及电池能量密度等指标均有大概率被纳入双积分考核指标,负积分的交易需求量或将增长,积分价格将有 提升。此外,对相应厂商的税收扶持不失为有力措施。第二,To B 和 To C 间接政策同样为有效扶持手段,目 前两条扶持主线:To B 端将促进出租车电气化及车企自建出行平台,以及政府公车转向新能源(最为确定、政 策最容易鼓励、出量最明显的方向),To C 端加大路权调控力(如加大限行限牌区域和力度等)。第三,在消费 环节加强指引。例如消费者充电补贴、延长免购置税优惠、小型电动车下乡补贴等政策将引导消费者对新能源 汽车的偏好。 引导智能网联汽车产业发展。引导整车产品由 L1、L2级辅助驾驶向 L3级发展,相关操作系统、芯片、电子构 架产品等关键技术加速研发。同时构建产业的生态系统,推进车路协同,规划道路在信号灯的管控系统上的配 合。预计我国 2030年自动驾驶汽车会占据整体出行里程 40%以上,目前在 ADAS 基础上,L2~L3级自动驾驶 贡献标配化需求,为目前主要的投资机会,L4~L5级尚待成熟化。 投资建议 建议持续关注电池产业链,新能源汽车整车以及全球优质汽零供应链厂商机会。 相关标的,建议关注比亚迪(新能源汽车整车龙头,产品竞争力及技术实力领先)、三花智控(汽车电子膨胀阀 绝对领先,热管理业务由特斯拉拓展进入全球主流车企供应平台,手握近 160亿订单)、华域汽车(依靠上汽 大众、上汽通用快速推进新能源业务,电动空调压缩机、电动转向机、电池托盘等业务已获上汽大众 MEB、 MQB,上汽通用 BEV3等多个平台新能源汽车定点)及宏发股份(市占率超 14%的全球继电器龙头,拿下路 虎、保时捷、大众、奔驰、福特、特斯拉等整车厂订单)。 风险提示 新能源车销量不达预期;补贴大幅下滑;智能驾驶产业发展不及预期;供应链子行业竞争加剧。