传媒行业周观点1期：价值链重新分配带来的周期性景气上行

我们认为营销板块的逻辑有望由 MCN 向其他营销环节扩散,从而带动 行业整体发生变革。MCN/网红达人收获本轮红利本质即抖音、快手等 平台竞争抢夺 BAT 广告市场份额,带动整条相关产业链各环节受益。 网红/电商营销重新定义人、货、场的关系。在本轮营销模式变革中," 人"的价值被大幅放大,“人设”作为资产进行大规模变现进而抢夺原 有营销市场份额,这将推动原有营销链条上各环节的公司重新调整自 身业务逻辑,进而适配甚至升级新型营销模式。因此网红营销/电商营 销的抢夺力量将充分激活行业内其他公司的变革动力,尤其是具备资 源禀赋的龙头营销公司。 相对于游戏行业的躺赢(入局方增加带来的红利),营销行业双乙方 的属性,决定了顺应行业趋势的先发优势是营销公司重要的竞争因素, 决定了营销公司能否适配行业趋势而持续迭代。主动布局直播电商的 营销公司,一方面具备先发优势(充分受益于平台方直播电商业务的 防御性、标配布局,详见昨晚快手直播电商专家纪要),另一方面则 有望在中长线保持迭代能力(这一点对于营销公司特别重要)。营销 板块与影视板块类似,调整特别充分,因行业内部结构性的变化速度 快,率先迭代升级业务的部分公司,具备估值提升空间。 我们一直认为这一轮传媒板块逻辑的核心,是价值链重新分配带来的 周期性景气上行,包括所有互联网平台的生态合作伙伴,游戏、营销、 电商,也包括影视。其中游戏板块是业绩估值双升的最强逻辑。 目前上述逻辑均是互联网格局变化带来价值链重新分配的受益逻辑, 目前才刚开始,新的格局确立之前,生态合作伙伴均受益。游戏、营 销、影视、电商均受益。 本周市场表现 截至 2020年 1月 3日,上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒板 指数分别上涨 2.62%、4.13%、3.87%、5.96%。