化工行业周报：2019年化工行业投资机会回头看

化工行业回报特征:市场风格总体向龙头集中非常明显——化工行业特点是投资年年难做,年年有机会。

——从 ROE 与今年回报率关系看,投资回报率与 ROE 存在明显的正向关系,但是方差也很大,在一年的周期内看,足以遮盖 ROE 的影响。

——2019年,涨幅最大的公司是三棵树,年度回报达 209%;跌幅最大的是金正大,下滑 59%;

——全部化工企业中位数涨幅仅 13%;而市值加权平均涨幅达 36%,市场风格明显向龙头集中,特别的万华和恒力石化两个过千亿的公司,涨幅巨大。

涨幅靠前企业有什么特征?盈利拐点仍是关键驱动因素从单月来看:

——每个月都有涨幅比较大的企业;

——但是,这些企业出现在年度涨幅前十五名的仅 2个企业;从侧面说明,追求短期收益的大概率难以笑到最后。

从年度看,15家企业,大体上可以分为两类:

——业绩提升:共 10家企业,占比 2/3,核心驱动因素仍然是业绩提升/业绩拐点;

——估值提升:共 5家企业,占比 1/3,业绩持平或下滑,但是估值提升;

特别的,万华、华鲁今年并表盈利出现一定下滑,但是在年初时,估值处于历史低位,全年主要靠估值修复驱动。

综上看,基本面拐点驱动与估值的双向修复构成今年的主流;而往年的意外/事故驱动因素在削弱;

化工产品价格涨幅前十:

草铵膦(4.88%)、液化气(4.72%)、DMF(4.71%)、己二酸(4.51%)、维生素 K3(3.33%)、PX(3.13%)、环氧丙烷(2.87%)、二甲基硅油(2.63%)、双酚 A(2.26%)、烟酰胺(2.22%);

粘胶短纤、乙二醇、甲醇、合成氨跌幅较大;