银行行业投资策略报告：存量贷款定价转换或对息差影响有限

事件:

2019年 12月 28日, 中国人民银行公告〔 2019〕第 30号, 为深化利率市场化改革,进一步推动贷款市场报价利率(LPR)运用,现就存量浮动利率贷款的定价基准转换为 LPR 有关事宜。

投资要点:

政策落地 节奏略超市场预期: 2019年 12月 28日,存量浮动利率贷款的定价基准转换为 LPR 政策落地,虽然监管前期已有表态,市场对此已有预期,但从实施范围及节奏看仍略超市场预期。主要表现为两个方面:一是住房按揭贷款纳入存量切换范围;二是存量切换原则上在 2020年 8月底前完成,且明确 2020年 1月 1日起不得签订基准定价的浮动利率贷款合同要求。

对息差的影响相对有限: 对于商业银行而言,随着贷款全面切换至 LPR 定价,预计未来息差对政策利率变动的敏感度将继续提升。不过,考虑到 2020年属于过渡年份,且预判 2020年 LPR 定价下调或在下半年,因此对息差影响相对有限。

投资策略: 政策的出台,短期看,银行股投资情绪或受冲击。

我们认为在经济下行周期,影响银行板块估值的关键要素中仍是信用风险指标。 展望 2020年,虽然资产质量的不确定性将持续扰动市场预期,但是考虑到拨备处于高位,核销处置力度预期加大,整体不良率将基本保持稳定。息差将进入下行趋势,但是幅度或有限。考虑到各家银行理财子公司的成立,或将带动中间业务收入增速回升。我们推荐零售业务占比高、中间业务占比高,同业负债有空间的个股。

风险因素: 经济下行导致资产质量恶化