银行行业投资策略报告：降准有助于降低负债端成本幅度偏中性

事件: 2020年1月1日,决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,并披露了2019年第四季度例会通告。 投资要点:

降准符合市场预期。我们在2020年银行年度策略《稳中求进》报告中讨论过,今年春节前,央行会有一次降准。主要是基于逆回购到期、同业存单到期量较大、春节期间的现金需求以及专项债提前发行等因素的考虑,1月份基础货币缺口较大,央行有必要通过降准进行平滑。春节前逆回购到期6000亿元,TMLF到期回笼2575亿元,同业存单到期超过6500亿元。

央行降准幅度看整体偏中性。本次央行降准50BP,释放基础货币约8000亿,而我们测算得数据显示,1月份基础货币缺口超过1万亿。要维持资金面的稳定性,目前看尚不足以完全平滑1月份的资金缺口,因此从降准幅度来看,降准操作属于中性操作。而且从这回降准的方式上看,央行选择的是普遍降准的方式,涉及面更广。

降准有助于降低银行负债端成本。对银行的息差影响看,降准肯定是有利于降低银行体系的负债端成本,50BP的下调预计降低银行体系净负债成本约130亿元,对银行净息差的贡献不到0.5BP。另外,从当前银行资产端的情况看,货币派生需求也会被动推动降准。

投资策略:降准有助于降低银行负债成本,稳定市场预期。短期来看,市场已经步入季节性流动性宽松期,因此同业负债占比较高的银行或将受益。展望2020年,虽然资产质量的不确定性将持续扰动市场预期,但是考虑到拨备处于高位,核销处置力度预期加大,整体不良率将基本保持稳定。息差将进入下行趋势,但是幅度或有限。考虑到各家银行理财子公司的成立,或将带动中间业务收入增速回升。我们推荐零售业务占比高、中间业务占比高,同业负债有空间的个股。

风险因素:经济下滑超预期引发不良大幅增加。