保险行业2019年11月保费数据跟踪：寿险保费弱企稳，净资产维持高增长

行业核心观点:前11月行业保费增速11.9%,增速继续下滑0.3pct,寿险依然增长乏力,健康险增速仍接近30%,投资资产保持较快增长。截至12月27日,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险PB分别为2.51、2.42、1.96、1.86倍,整体估值位于合理区间,但分化明显,部分公司相对低估。虽然2020年上市险企利润高位增长承压,但较低的负债成本使得ROE将保持在较高水平,维持保险行业“强于大市”评级。

投资要点:?寿险拖累行业保费增速继续下滑:全行业11月单月保费2562亿,同比增长7.3%,其中占比最高的寿险1074亿,同比增长0.9%,增速转正但仍不高,仍然是受开门红影响,财险986亿,同比增长9.7%,增速环比有所回落,健康险423亿,增速22.7%,保持快速增长。从年累计数据看,全行业1-11月保费收入39620亿,同比增长11.9%,增速下滑0.3pct,其中寿险增速降至9.0%(前值9.5%),健康险增速29.8%,占总保费比例为16.6%,同比提升2.3pct。万能险方面,前11月保户投资款新增交费7887亿,增速降至8.8%。

?人身险公司保费弱平稳,财产险公司表现强势:人身险公司11月保费1497亿,同比增长4.5%(前值4.4%),虽有企稳但增速仍低,年累计增速降至12.2%,国寿平安太保新华市场份额合计47.8%,环比继续持平,同比下降2.2pct。财产险公司11月保费1066亿,同比增长11.6%(前值11.9%),连续四个月保持两位数增长,年累计增速稳定在11.0%,其中车险737亿,占比69.1%,年累计占比升至62.0%。财险老三家市场份额64.3%,环比持平,同比下降0.2pct。

?总资产增速继续提升,股市上行推升净资产增速超20%:11月末行业总资产20.12万亿,同比增长11.7%(前值12.4%),回落0.7pct,资金运用余额17.96万亿,同比增长12.1%(前值12.8%),均保持较快增长。沪深300指数11月下跌1.5%(上年同期上涨0.6%),对当月净利润表现产生一定影响,叠加上年同期的高基数,使得净资产同比增速降至22.4%(前值24.3%),但仍保持20%以上高增速。资产配置方面,银行存款、债券、股基、其他分别占比13.5%、35.1%、12.6%、38.9%,环比变动-0.2pct、+0.3pct、-0.1pct、+0.1pct。

?风险因素:价值增长不及预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌、系统性风险。