汽车行业2019年12月重卡销量点评:销量刷新纪录,坚定推荐龙头

物流需求稳健,全年重卡销量再创新高

2019年下半年,重卡销量连续6个月实现同比正增长,全年约117万辆的总销量再创历史新高,板块高景气度仍在延续。 分类别来看,根据中汽协数据,2019年1-11月重卡整车、重卡非完整车辆和半挂牵引车的销量同比增速分别为-19.6%、0.3%和16.1%,其中仅半挂牵引车实现较快增长,稳健的物流需求是支撑全年重卡销量再次刷新纪录的主要原因。

运量运价表现稳健,物流车高景气度将维持

目前公路货运量、运价表现稳健,物流需求对2020年的重卡销量仍有较强支撑:1)得益于快递、快运等行业的快速发展,公路货运量维持稳健增长,同比增速大致维持在5%左右;2)用于短途支线运输的重载车辆是2019Q4以来治超的重点,支线运力出现明显缺口,有望在2020年集中填补;3)部分干线运力被分流,公路运价触底后已经开始反弹,有望进一步提升购车热情。

流动性释放超预期,工程车销量有望提振

稳经济预期不断强化,流动性释放超预期,工程车销量有望迎来拐点:1)专项债:2019年11月,财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元;截至2019年底,已公布2020年1月专项债发行计划4,284亿元,约为2019年同期的3倍。2)降准:2020年1月1日,央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,本次降准约释放长期资金8,000亿元。

投资建议:

需求端和政策端共同影响,2020年重卡销量仍将维持在较高水平:1)需求端:物流需求稳中有升,工程需求迎来拐点;2)政策端:排放升级加速国三重卡淘汰,治超趋严创造增量需求。重卡板块兼备韧性与弹性,维持板块推荐评级。

零部件重点推荐重卡发动机龙头潍柴动力:1)重卡发动机业务龙头地位稳固,大排量大马力发动机、天然气发动机市场份额绝对领先;2)研发投入规模竞争对手无法企及,国六技术储备超前,排放升级市占率有望进一步提升;3)重回中国重汽配套体系,新的业务增长点开启;4)非道路用发动机、液压、智能物流业务多元化发展,中长期对冲重卡业务的周期性波动。

整车建议关注中国重汽:1)超载超限治理趋严造成运力缺口,增量需求有望在2020年集中释放,中长期来看保有量提升将带动更新需求的提升,公司作为牵引车领跑者、水泥搅拌车绝对龙头有望持续受益;2)潍柴重回配套体系,替代技术老旧的WD系列发动机,与MAN高低搭配,整车竞争力进一步提升;3)新的管理层上任后公司成本费用管控力度加强,盈利水平有望持续提升。

风险提示

国三重卡淘汰进度慢于预期;治超执行力度低于预期;专项债对基建拉动低于预期。