生猪养殖行业深度报告：猪价有望维持高位，龙头补栏大增，2020业绩有望迎来大爆发

生猪养殖行业产能下滑。生猪主要出产省份分别为河南、四川、湖南、山东、云南、湖北、广西、广东。综合各省数据,2019年12月底全国能翻母猪存栏量相对非瘟初期平均降幅为49.33%。产能下滑导致供不应求,多省猪价大涨。从多省外三元生猪价格数据来看,从非瘟爆发至2020年1月6日,辽宁涨幅172.58%、河南涨幅151.44%、四川涨幅175.26%、湖南涨幅169.29%、广东涨幅174.15%。

生猪产能下滑见底,补栏行情已开启。自2018年8月非洲猪瘟疫情以来,全国能繁母猪存栏量从3145万头急剧下降,截至2019年11月存栏量仅剩2001万头,降幅高达36.38%。9月份环比大幅收窄至-2.80%,10月份由负转正环比+0.60%,11月份环比大增4.00%。从能繁母猪数据来看,10月份正式开启了补栏行情。预计2020年将持续加速补栏,生猪存栏将逐步回升。

政策大力帮扶复产,存栏止跌回升。政策从用地、金融等多方面支持复产。如年出栏量5000头以下的生猪养殖项目在线填写环境影响登记表备案,无需办理环评审批。多项政策出台后,对恢复生产促进作用较大,存栏逐步回升,考虑到养殖周期,存栏大幅回升或需待2020年下半年。

养殖企业2020年业绩迎爆发。根据公司公告数据看,温氏、牧原、正邦、新希望年底能翻母猪数量分别将达到120、130、50、25万头。加上部分后备母猪对出栏的贡献,以合理的存活率测算,预测2020年温氏、牧原、正邦、新希望生猪出栏量分别达到3648、3088、1857、798万头,将为公司带来巨大利润。当前市场猪肉供给仍紧张,2020年上半年猪肉价格将维持高位,下半年或有所回落,预测2020年全年生猪均价为25元/千克。养殖企业盈利空间巨大,今年将迎业绩爆发期。

投资策略:重点关注补栏量大的头部养殖公司。非洲猪瘟疫情叠加环保政策影响,令养殖行业产能大幅下降,市场肉类供给紧张,生猪价格大涨。预测2020年生猪价格维持在25元/公斤左右的水平,即使玉米等农作物价格预期有所上涨,猪价仍远超成本线,猪企受益。维持给予行业“推荐”评级。建议优先关注母猪储备量大,补栏迅速的头部养殖公司,如温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望等。

风险提示:补栏进度不及预期、疫情集中爆发、生猪价格下行过快、饲料价格大幅上涨等。